外汇储备增长对中国房地产市场影响的实证研究探究资料精.pdfVIP

第31卷第2期 广西大学学报(哲学社会科学版) 2009年4月 Social V01．31No．2 Journalof and Science) GuangxiUniversity(Philosophy Apr．，2009 外汇储备增长对中国房地产市场影响的实证研究 唐奇聂 (广西大学学报编辑部，广西南宁530005) [摘要]近年来，中国不断膨胀的房地产市场越来越引起学者和金融界的关注。中国巨额外汇 储备对房地产市场的影响机理：预期效应；财富效应；溢出效应；银行信贷扩张效应。我国外汇储备 快速增长通过外汇占款，引起货币供给量增加，进而引起我国房地产价格上涨。因此，要对强制性 的结售汇制度进行改革，实行灵活的汇率形成制度。 [关键词]外汇储备增长；房地产市场；人民币升值预期 [中图分类号]F830．572文献标识码：A 文章编号：1001—8182(2009)02—0025—04 2003年之后，中国不断膨胀的房地产市场越来放的项目；FR表示中央银行国外净资产，即国家的 越引起学者和金融界的关注，大多数研究者在研究 外汇储备。 中国的房地产泡沫时，都主要从房地产市场本身的 而货币供给M为基础货币与货币乘数的乘积， 需求与供给角度进行分析，忽视了外汇储备增长对 于是有：M=m·(D+FR)，其中，m为货币乘数， 房地产市场的影响。20世纪80年代以来，日本高m·D为国内货币供给量，m·FR为由外汇储备变 额的外汇储备引起日元升值，使得日本的房地产价 动引致的货币供给量。如果货币供给量不变，则一 格不断攀升，并导致了严重的泡沫。对外汇储备方 些资产出现泡沫后，另一些资产价格下降。中国外 面的研究盛行于20世纪60年代和70年代，Heller汇储备增长，假设国内货币供给量保持不变，则外汇 (1966)、Miller与Orr(1966)、Kenen与Yudin储备的增长通过外汇占款，会引起货币供给量在货 (1965)、Frenkel(1974)、lyoha(1976)、Frenkel与币乘数的作用下成倍地增加，货币供给的增加将降 低利率，利率的降低不仅将引起房地产投资增加，而 Jovanovic(1981)等众多学者从理论和实证两个方 面对外汇储备做了大量的研究，奠定了外汇储备决 且也会引起对房地产需求的增加，许多人用贷 定的理论和实践基础，然而，。对外汇储备变动对房 款——住房抵押贷款——购买自己的住房I利率是 地产市场影响的研究文献极少叽¨。我们认为，研究 贷款的成本。即使是少数不必借贷买房的人也将对 中国巨额外汇储备对房地产市场的影响机理，具有 利率作出反应，因为利率是以住房形式持有财富而 重要的政策意义。本文将从外汇储备增长，货币供 不把财富存入银行的机会成本。 给增加这一国际视角分析对房地产市场的影响。 外汇储备增长还可能通过外国投资者对人民币 一、外汇储备增长对房地产影响的传导机制 升值的预期，在汇率低估和人民币预期升值的条件 根据国际收支货币分析说，假定一国货币需求 下，外资加快进入中国房地产领域的步伐，导致房地 函数为长期稳定函数前提下，开放经济中一个国家 产价格上升，其结果是房地产泡沫越吹越大。20世 的基础货币由两个途径产生，即国内信贷(用D表 纪80年代以来，日本外汇储备不断增长，导致日元 示)和国际储备(主要是外汇储备，用FR表示)，基汇率升值，致使日本房地产价格的迅速上涨，主要原 础货币用BM表示，则有：BM=D+FR，其中，D表因是汇率改革迫使日本政府采取松的货币政策。由 示中央银行国内信贷，包括中央银行