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P1 背诵：★★★ 理解：★★ 知道：★ Part A. Governance 1. Agency theory代理人理论★★★ ? Any agency relationship involves two parties: a principal and an agent. The agentis accountablee to the principal. The relationship ariises from the separation of management and ownership in public companiess (and in other situations insociety). 代理关系涉及到委托人和代理。代理人对委托人负责，委托人有权向代代理人问责。这种 关系的产生源于管理权和所有权的分离‐对上市公司而言（私企的话，可可能所有权=管理 权）。 ? An agency relationship is one of trust between an agent and a pprincipal which 1 Monica Copyright obliges the agent to meet the objectives placed upon it by the principal. As one appointed by a principal to manage, oversee or further the principal‘s specific interests, the primary purpose of agency is to discharge its fiduciary duty to the principal. 代理关系是委托人和代理人之间的一种信任托付关系，强制代理人实现委托人设定的目 标。委托人任命代理人管理、监督和拓展委托人的利益，代理人的主要目的是履行委托 人赋予的基于信任的义务。 2. Fiduciary duty基于信任的义务★★ ? 基于信任的义务是一种 duty of care and trust，是个人或企业对另一方的责任。可以是 法律的或道德的义务。 ? 它比一般的合同法或侵权责任更加严厉 onerous。它要求充分披露信息，对利润有更严 格的责任，来避免利益冲突。 3. The agency problem代理问题★★ ? ? ? 股份公司的代理问题是因为委托人（所有人）不能自己管理经营，必须依赖代理人（管 理层）来工作。 所有权和管理权的分离会产生一系列问题，尤其当管理层违背信托责任，主要表现有： 过激的行为、不履行法定义务、疏忽、无能 这些违背的责任也可能因为管理层追逐个人利益而非股东利益最大化，或者管理层对股 东有不同的风险偏好。 ? The agency problem ‐ solution代理问题的解决方案★ ? 股东有权利将管理层 remove，但股东一般不倡导 initiative这么做，在许多公司，股东 缺乏激情和组织力 energy and organisation来采取这样的步骤。最终，他们可能会通过 投票表决来执行接管或者罢免个别主管或整个董事会，但这种做法可能因为其他原因不 太受欢迎。 ? ? 另一个办法是股东采取 exercise control，譬如参加 AGM或者自己成为管理层。但代理 理论认为，这些做法既昂贵又很难实施。原因：对于代理人究竟在做什么，怎么做，委 托人是否自己有能力做？代理人相比委托人信息渠道更畅通。所以推荐的做法 比较可行的方案：引入机制来控制代理人的行为 Introduce mechanism to control the activities of the agent. 4. Agency costs代理成本★ 委托人要承担 agency cost, which are the costs of the monitoring that is required because of the separation of ownership and management.因为所有权管理权分离而 导致的监督成本，称为代理成本。具体有： 读懂公司数据的学习成本 专家分析报告成本 参加公司会议的成本 股东直接参与公司事务的成本 卖公司卖股权的交易成本 外部审计师费用 制定制约/限制管理层的合同的成本 5. Resolving the agency problem ‐ alignment of interests解决代理问题‐利益一致★★ ? 利益一致意味着代理人的目标与股东目标整体一致 Alignment of