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承销商努力程度、投资者关注与 IPO 溢价 一、引言 IPO 首日超额收益（ Abnormal Initial Return ，AIR ）是指 新股上市首日交易价格远高于发行价格而产生的收益。 20 世纪 90 年代以前，一级市场发行抑价（ Underpricing ），即发行价 格低于股票内在价值， 是学术界广为接受的对 IPO 首日超额收益 的解释。 20 世纪 90 年代后期， IPO 长期弱势现象和网络泡沫期间较 高程度的首日超额收益引起了对一级市场抑价解释的质疑。 Ritter and Welch （2002）[24] 建议，将研究的重点转移至行为 金融会引起这一领域的更大进步。 基于行为金融的相关理论， 研 究者们提出了二级市场溢价解释， 即