第八章 期权与期权交易.ppt

Dr. Ouyang 第八章 期权与期权交易 内容提要 第一节 期权交易概述 一、期权的概念与特点 （二）期权的特点 ④ 期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的（指执行价格）； ⑤ 期权买方可以买进标的物（指看涨期权），也可以卖出标的物（指看跌期权）； ⑥ 期权买方取得的是买卖的权利，而不负有必须买进或卖出的义务。买方有执行的权利，也有不执行的权利，完全可以灵活选择。买方风险有限，获利空间巨大。 二、期权的类型 1、按执行价格时间不同可分为：欧式期权和美式期权。 3、按交易场所的不同：交易所交易期权和柜台交易（OTC）期权 4、按期权的标的物不同：实物期权、期货期权。 5、执行价格与标的物市价的关系分为：实、平、虚值期权。 实值期权(in the money ITM) 比如：目前的期货价格为1900，执行价格为1880的看涨期权为实值期权；执行价格为2000的看跌期权为实值期权。 比如：期货价格为2000，执行价格为2220的看涨期权为虚值期权；执行价格为1980的看跌期权为虚值期权。 平值期权(at the money ATM) 实值、虚值与平值期权总结 三、期权的类、属、种 四、期权合约要素 Trading unit（合约规模）是指每份期权合约上对标的物的数量规定。一般一份股票期权的数量是100股，而外汇期权合约的数量是同种外汇期货合约数量的一半。 4、权利金(premium) 5、通知日(declaration date) 通知日：当期权买方要求履行标的物(或期货合约)交货时，他必须在预先确定的交货和提运日之前的某一天通知卖方，以让卖方作好准备，这一天就是“通知日”。 6、履约日(执行日)(exercise) 履约日指期权权利可以执行的日期。欧式期权（European Option）美式期权（American Option） 五、期权的保证金制度 多方 不管是看涨还是看跌期权，多方足额支付期权价格后不用再支付保证金。 空方 有保护的卖方； 无保护的卖方； 无保护的卖方（Writing Naked Options） 保证金数额为下列数额之高者（以股票期权为例）： 期权价格＋交割股票现价的20%－虚值数额（|现价－执行价格|） 期权价格＋交割股票现价的10% 当保证金数额低于规定水平时，空方需要及时补齐。 售出一张长江实业12月到期50港元的股票看涨期权合约，该合约的规模为1,000股股票，期权价格为5港元，长江实业股票的市价为48港元，其保证金要求为？ ①基本要求： 5,000（期权价格）港元+（48,000港元?20%）?[（50港元?48港元）?1,000股]=12,600港元 ②最低要求： 5,000港元+（48,000港元?10%）=9,800港元 须交高者，即12,600港元。如卖方还没得到期权价格，可从保证金中减去期权价格，交7600港元。 第二节 期权定价 一、期权价格（权利金）的构成 期权内涵价值的六种情况 2、时间价值（Time Value,TV） （5）无风险利率 （6）红利 （7）影响期权价格的因素总结 一个变量增加而其他变量保持不变时对期权价格的影响： 第三节 期权交易策略 一、期权交易的基本方法 买入看涨期权 卖出看涨期权 买入看跌期权 卖出看跌期权 （一）买入看涨期权 （二）卖出看涨期权 （三）买进看跌期权 （四）卖出看跌期权 二、合成策略 （一）合成期货 合成期货：风险巨大、利润巨大的交易策略 （1) 合成多头期货（Synthetic long futures）——牛市 （2）合成空头期货（Synthetic Short futures）——熊市 （1）合成空头期货 （2)合成多头期货 （二）合成期权 1、合成买进看涨期权 （Synthetic Long Calls） 2、合成卖出看涨期权（Synthetic Short Calls） Synthetic Short Calls 3、合成买进看跌期权（Synthetic Long puts） 投资者预计市场将下跌，同时限制市价上涨（即预测不准）带来的损失。 4、合成卖出看跌期权 （Synthetic Short puts） （三）合成期货与合成期权总结 买进看涨期权+卖出看跌期权＝买进期货 如果我们以正号表示“买进”，而以负号表示“卖出”，则根据数学的移项法则，我们可通过变换而得到如下多种不同的合成策略： 卖出看涨期权+买进看跌期权＝卖出期货； 买进期货+买进看跌期权＝买进看涨期权； 买进期货+卖出看涨期权＝卖出看跌期权； 卖出期货+卖出看跌期权＝卖出看涨期权； 卖出期货+买进看涨期权＝买进看跌期权； 三、价差交易策略 (Spreads) 1、价格价差策略（垂直价差策略） 价格价差