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2010年 02月 26日星期五 算法交易，优化交易的执行 数量化投资策略 ──算法交易系列研究之一 报告要点： 相关报告： ◇ 算法交易是指把一个具有指定交易量、交易时间区间和价格区间约 束的交易指令通过计算机程序来完成，用算法决定交易指令的递交 时间、价格、数量和指令的类型。算法交易的目的是为了优化交易 的执行，管理交易成本和风险，从而从交易中获得alpha。 ◇ 交易成本指投资者为完成一笔交易需要支付的直接成本和间接成 本。控制间接交易成本是算法交易的用武之地。间接成本包括时间 风险、市场冲击、买卖价差和机会成本等一些方面。 齐鲁证券有限公司 研究所 ◇ 算法交易基于对市场微观结构运行和投资者心理的一定假设，然后 金融工程部 最优化交易者的效用函数，得到最优的交易策略。这些策略包括如 分析师 夏雪峰 何在特定时间执行特定数量的交易订单，和提交何种类型的交易指 Tel：（021）6876-6564 Fax：（021）5831-8543 令，以及预测日内价格趋势变动的主动型算法交易。 Email: xiaxf@ ◇ 我国股票市场具有较高的冲击成本，意味着算法交易较大的发展空 间。在 A 股市场实施算法交易需要考虑市场的一些特殊性，例如较 分析师 周金科 Tel：（021）5820-8074 大的日内波动性、较少的机构投资者比例、市场微观数据的不完整、 Email: zhoujk@ 机构投资者集中于有限品种、T+1交易等一些特点。 分析师 刘洋 Tel：（0531）8128-3789 Email: liuyang@ 本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司及其我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证 券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。我公司及其我公司的关联机构或个人可能在本 报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 算法交易（Algorithmic Trading），是指把一个具有指定交易量、 交易时间区间和价格区间约束的交易指令通过计算机程序来完成，用算 法决定交易指令的递交时间、价格、数量和指令的类型。算法交易也称 黑盒交易（black-box trading）或机器交易（robo trading）。算法交 易这个词有时候也被用来泛指使用数量化技术和计算机程序来进行交易 和投资的行为，本研究系列中，算法交易仅代表我们在本文开始给出的 定义。 算法交易的目的是为了优化交易的执行，管理交易成本和风险，从 而从交易中