一个5年港股私募研究员的业绩会随笔做港股也难也真不难.docVIP

一个5年港股私募研究员的业绩会随笔：做港股，也难，也真不难 今年是参加港股业绩会的第五个年头了。 回想起每年的3、4月和8、9月（港股圈俗称“三八节”）都是最锻炼腿力的时候，往往九龙、港岛来回，一天赶场跑四五场业绩会，有那么一两天每天跑个六七家也是有的，从早7点出门，到晚上10点到家，公司不能报销住宿费的痛苦也就在这了，谁叫是小私募呢。但就算累也是最开心。一方面是因为我这人酷爱交流更喜欢交朋友，每年这两个时段都让我积攒更多的上市公司以及投资界的朋友资源，何乐不为？另外，香港业绩发布会是美国研究员必须参加的“朝圣”——同时跨市场做A股和港股的人都知道两个迥异的差别：1、在上市公司年报披露这事上，A股投资者绝对是生活在天堂。上市公司祖宗八代的信息都在年报里披露得清清楚楚。香港上市公司的年报？那叫个拗口、简约、装B，你读完了，绝对还不如不读；2、但在业绩发布会这个事儿上，内地与香港投资者的待遇就完全倒过来了：在大陆，你能见个董秘级别的高管，都算你牛掰，而且牛逼哄哄，给你说的，惜字如金不说，一定都云山雾罩，真真假假，你根本不知道哪句话能信，哪句话不能信。香港不同，几乎都是董事长、总经理，外加CFO之类的，高管通通出席，而且态度谦恭有礼，发布的信息绝对够诚意，够干货——这导致香港的研究员普遍偏懒，非特别情况，根本不去调研，每年“三八节”见见高管，调整一下模型参数就万事大吉。所以这个角度说，做港股其实是比做A股容易的。今天还算轻松，只计划了三场业绩会，听了前两家公司，觉得都还不错，刚好中间有段空闲时间，就随手写点感悟。享受格隆汇这么多无偿分享，我也贡献点小干货，给大家做个小小的参考吧。▌珠江船务（560.HK）今天听的第一家是珠江船务（560.HK），这公司我了解一些，典型的国企，这么多年来靠给母公司广东省航运集团（广东省国资委重要的亲儿子）旗下的资产做委托管理维持了每年稳定的业绩，尤其是客运那块，类似公用事业，稳定现金回流，是家基础不错的公司。去年的业绩增长5%左右，在航运业不景气的日子里还真算不错了，可见亲爹留给儿子的都是最好的。简单算了一下，现在股价（1.9元）差不多是8倍的静态pe和0.7倍不到的pb，roe也有10%左右，对于一个稳定盈利并且持续分红的企业来说，单看pb貌似被严重低估了吧。稍微细看一下，不难发现公司的交易量很低，再看看股东结构，原来大股东占了60%，前两大股东一共持有近70%的股权，而公司总市值也才不过20亿，也难怪被低估了，要知道只要交易量不行，再好的公司机构都很难参与（从今天业绩会上寥寥无几的参会人数也能看出大家对公司并没有太关注）。除了流通量的问题，公司业务上看不出有啥大的增长点，国企嘛，吃着国家的大锅饭，谁还有动力去自己瞎折腾，这点可能也是公司备受冷待的因素之一。然而，据管理层介绍，去年开始公司内部有了微妙的变化：上市公司高管花了吃奶的劲争取了上市公司第一次股权激励方案，虽然量不大才1千万股，但花了公司高管非常大的精力。公司也是去年广东省国资委批复的唯一一家上市公司的股权激励方案：要知道从国企老板嘴里抢肉吃有多难。去年底做的股权激励方案对于公司而言，更像是公司开始正式迈向市场化经营管理的历史性标志，虽然第一次量不大，但有一定比没有好，有了第一次就会有第二次第三次，管理层就有了动力，投资者最怕的就是遇到贪婪的缺乏远见的管理层，而珠江船务的主席熊总正是这次股权激励方案的“始作俑者”，从这点上看此人倒不像那些传统国企的大领导，反而显得颇为有远见，值得点赞。珠江船务去年到今年采取了出了一系列的行动，从引入嘉实基金作为战略投资者，到股权激励方案出台，再到今年的第一批资产注入。这一步步都在朝着管理层的计划和承诺在走，虽然每一步走的力度或许低于大家的预期，但方向是完全正确的。在我看来，只要方向对了，这样的企业就完全值得拥有投资者的关注。再回过头来看看珠江船务当前的股价，咋感觉是便宜得不要不要的呢？举例几点：1. 这价格简直就是历史低位2. 嘉实基金作为第二大股东，于去年参与的配股价2.5元，高于现价31.6%； 3. 去年底公司披露的股权激励行使价2.33元，高于现价22.6%；4. 每年稳定派息，去年的股息率高达5.3%，这可比理财忽悠的虚高的年化收益率靠谱多了；5. 母公司持续资产注入的预期为公司未来增长提供支持，其中最受期待的就是南沙物流园，这部分包括近年来最火爆的跨境电商业务，管理层表示重点争取今年将南沙的股权一次性收购进来上市公司。除了以上四点看得见的部分，公司从去年开始决心从传统物流公司转型为综合物流提供商，未来会结合自身业务特征与母公司成熟资产，在旅游资源、融资租赁等方面进行重点开拓，这些也都值得期待。对于这样一个每年传统业务稳定甚至小幅增长、母公司不断注入成熟优质资产、并借助母公司平台不断自主拓