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一种定量筛选股票的方法研究 一、超额收益Alpha 首先把研究的立脚点放在超额收益Alphao股票的收益R通常可以认为是由两方 而因素带来的：系统性因素Beta.以及非系统性因素Alphao 如图所示，若个股的Alpha0,则能取得超越指数的收益；若Alpha0,则表现 不及指数。因此，为了找出能够脱颖而出的个股，验证是否基本面较好的公司市场表 现也将较好，接下来我们将研究公司基本面指标和股票超额收益的关系。 二、ROE和毛利率对Alpha的影响 （一）研究方法： 我们选取申万电子行业作为研究样本，通过万得获取07-10年期间每年各只股票 的ROE、毛利率、Alpha, Beta等数据，进行逐年研究。 首先我们试图用回归分析的方法进行研究：我们将08年的Alpha作为应变量Y, 而将07年的ROE、毛利率和Alpha作为自变量进行线性回归。结果如下: 回归统计 ■细弘》 S2VQ1 标准误差9.2W2IU?? nusvn观测值标准误差 标准误差 9.2W2IU ?? nusvn 观测值 标准误差 -I - - 仞年 AC LbC-H ??HUM ???MNS 仞年毛利率 ??HRI ?eH2l43 3.44MK 年谢 Om □冷■L244R 从中可以看出，三个自变量的因素合起来，对应变量的解释也较小，因为R Square 只有0.276。就单个自变量而言，较为有效的只有毛利率这个自变量，因为t统计量较 大，但同吋我们还要注意到这个自变量的系数只有0.007,可谓是微乎其微。因此总 体而言，这个回归模型的可用性十分有限。 鉴于如此，我们觉得更多的釆用比例分析的方法研究。研究如果公司07年的ROE 和毛利率均高于行业平均，或均低于行业平均，或一个高一个低，则它们在07年和 08年获得超额收益的几率有多大。然后类似地，再研究公司08年的ROE和毛利率对 08、09年超额收益的影响，以及再研究公司09年的ROE和毛利率对09、10年超额 收益的影响。因新股发行，第三期研究的样本容量有所扩大。 其中： -ROE算法：扣除非经常损益后归属母公司股东的净利润/加权平均归属母公司 股东的权益*100%。 -毛利率算法：（营业收入-营业成本）/营业收入*100%。 -Alpha, Beta通过万得Beta讣算器直接得出。 （二）研究过程及结论： 1.07年的样本研究 07年的样本中，共有42只股票，平均ROE为1.35%,平均毛利率21.58%。根 据各只股票的ROE和毛利率是否大于行业平均，将它们分配在4个象限中，如图: 42只股票Mt与毛利率分布 Ht M （均值L3S） 这42只股票中，共有14只在07年取得了高于平均值的Alpha,有22只在08年 取得了高于平均值的Alpha。统计每个象限中股票在07、08年有多少的比例取得了高 于平均值的Alpha （这里用个股Alpha和平均Alpha比较而不是和0比较的原因是， 某些年份中，无论ROE与毛利率如何，电子行业几乎的所有股票相比大盘都有正的 超额收益），结果如下表： 归入不同彖限的股票个数和比例C红色表示该彖限的股票取得高于平均的 口鼻比的几率高于平均》 平均 me平均 平均 平均 御毛利率〉 仞毛利率4 毛利率〉 ?Q毛利率4 合计 平均 平均 平均 平均 平均 1?/ 3f3S/ 4 03/ 14 KSSb 平均 12 幅/ T?4/ 121/ ■胡/ 合计 13 13 4 12 42 “平均2平均 皿平均 皿平均合计 ?3毛利率〉 仞 毛利率4 仞毛利率〉 5毛利率4 平均平均平均平均平均?Kg 平均 平均 平均 平均 平均 ?Kg 一 平均 合计 24/ 2M/ S42/ S0S/ 2W/ 2e4” 13 13 4 12 42 从表中可以看出，对于“07ROE＞平均07毛利率v平均”和“07ROEV平均07毛 利率〉平均”这两个象限的股票，在07年取得高于平均的Alpha的儿率较高。而对于 “07ROE＞平均07毛利率＞平均”和“07ROE＞平均07毛利率V平均”这两个象限的股 票，在08年取得高于平均的Alpha的几率较高。值得注意的是，13只屈于“07ROE＞ 平均且07毛利率＞平均”的象限的股票，仅有一只在当年取得了高于平均的Alphao 2. 08年的样本研究 08年的样本中，共有42只股票，平均ROE为0.55%,平均毛利率19.66%。根 据各只股票的ROE和毛利率是否大于行业平均，将它们分配在4个象限中，如图： 42只股票艇与毛利率分布 4S 4? (3?￡迴黑)民阳他》??2?3S■ (3?￡迴黑)民阳 他》 ?? 2? 3S ■ ME （均值??》） 这42只股票中，共有22只在08年取得了高于平均值的Alpha,有18只在09年 取得了高于平均值的