基于GM11模型下实物期权波动率的定量评估DOC.docVIP

金融专硕—金融衍生工具课程论文 PAGE 《金融衍生工具课程论文》 《基于GM(1,1)模型下实物期权波动率的定量评估》 院 系： 金融与统计学院 专 业： 金融专硕 组 长： 组 员： 指导老师： 联系方式： 完成时间： 年 月 日 PAGE 基于GM(1,1)模型下实物期权波动率的定量评估 摘 要：波动率在实物期权评估模型中较难精确估算, 其计算的合理性与可靠性直接影响期权价值，从而对实物期权理论在资产评估中的应用有着重要影响。为提高波动率的准确性，采用灰色预测模型预测项目价值未来的波动情况，进而计算其波动率。 首先，本文以波动率为切入点，介绍实物期权的基本特性。然后，通过阐述如何用GM(1,1)模型，来计算波动率，并对实物期权波动率的计算公式加以介绍。最后，从房地产投资决策中分期开发项目间增长期权入手，利用灰色预测方法，建立了GM(1,1)模型，计算出房价波动率为12.88%，并借助于Matlab软件编程，通过B-S期权定价模型，最终得出了：房地产开发商第2期项目增长期权的价值是520.3929万元。 关键词：实物期权；波动率；灰色系统；GM(1,1)模型，房地产价格；Matlab 目 录 TOC \o 1-4 \h \z \u 引 言 1 1 数据说明 1 2 实物期权及波动率 1 2.1 实物期权 1 2.2 波动率计算方法 2 2.2.1 蒙特卡洛模拟法 2 2.2.2 历史波动率 2 2.3 波动率的灵敏度检验 2 3 波动率的计算—GM（1,1）模型 3 3.1 灰色预测模型 3 3.2 灰色模型预测步骤 3 3.3 波动率计算 5 4 实物期权在房地产投资决策中的应用 5 4.1 案例简介 5 4.2 传统投资决策分析 6 4.3 增长期权的指标体系 7 4.3.1 标的资产的当前价格 7 4.3.2 期权的执行价格 7 4.3.3 期权的到期日 7 4.3.4 无风险利率 7 4.3.5 波动率 7 4.4 波动率的计算（灰色预测模型） 7 4.4.1 GM(1,1)模型的建立 8 4.4.2 GM(1,1)模型的检验 9 4.4.3 GM(1,1)模型的算法程序 10 4.4.4 GM(1,1)模型的预测 11 4.4.5 波动率的计算 11 4.5 实物期权价值 12 4.6 考虑实物期权的项目扩展价值 12 5 总结 13 参考文献 13 附程序 14 附程序1 14 附程序2 14 PAGE 13 引 言 随着房地产行业越来越受到公众的关注，房地产开发项目经济评价的重要性也日益明显起来。房地产开发是房地产业发展的重要推动力，不仅促进国民经济的发展、提高人民的生活质量，而且通过其投资导向作用，还可以促进城市的基础设施建设以及相关行业的发展。因此对房地产投资决策中分期开发项目间增长期权的问题进行相应价值评估和管理研究也具有重大的理论和现实意义。 1 数据说明 为定量评估实物期权的波动率，并根据数据的可得性，选取参考文献侯晨曦、宋永发、马宁在工程管理学报中发表的论文《实物期权在房地产投资决策中应用研究》[1]中的案例数据，并根据时间的推移，将数据的时间跟新为最新时间。其中2009-2013年我国住宅居民房的平均售价数据来自于2014中国统计年鉴[2]，就以上数据对房地产实物期权作出定量评估。 2 实物期权及波动率 2.1 实物期权 实物期权是金融期权在实物资产领域的应用，是指附着于企业整体资产或者单项资产上的非人为设计的选择权，即是现实中存在的发展或者增长机会、收缩或者退出机会等。拥有或控制相应企业或资产的个人或组织在未来可以执行这种选择权，并且预期通过执行这种选择权能带来经济利益。[3]近年来，实物期权理论在资产评估中的应用得到了快速的发展。 B-S 模型是由 Black-Scholes于1973年提出的期权定价模型。[4]该模型假设风险中性条件下，期权的价值可以表示为： 式中：为买入期权的价值；为卖出期权的价值；为标的资产的价值；为波动率，价格变动的标准