库存高企需求不济铁矿石偏空思路.doc

库存高企 需求不济 铁矿石偏空思路 新世纪期货 黄婷 供给 海外铁矿产能过剩 据估算2014-2016年海外铁矿石处于持续的产能释放阶段，且每年释放产能超过中国总进口量的20%以上。虽然目前铁矿石价格已经较2014年初下滑40%，不过四大矿仍未有减产消息。铁矿石的产能过剩将令矿石价格整体承压。 2、国产矿产量持续增长 2014年9月国产矿原矿产量总计1.36亿吨，同比增长5.15%。1-9月累计产量9.86亿吨，同比增长9.05%。1-9月国产铁矿石产量增速处于近3年同期最快。国产矿供给仍在增加，利空铁矿走势。 图1：全国铁矿石原矿产量年度对比（万吨） 3、中国铁矿进口大幅增加 在海外铁矿产能迅速扩张的同时中国铁矿进口量也出现大幅增加。2014年9月份中国铁矿石进口量达到8469万吨，处于历史单月次高值；9月铁矿进口增速达到13.56%，而7、8月份的增速分别在12.82%和8.52%，显示9月铁矿进口压力有所上升。而1-9月的铁矿进口增速达到16.42%，相对于同期5.2%的粗钢产量增速来说，明显过剩。 图2：铁矿石进口量年度对比（万吨） 需求 1、9月粗钢产量增速放缓 年底前或以下滑为主 统计局数据显示2014年9月全国粗钢产量6754万吨，同比增长3.2%，增速较上月的4%小幅回落。从往年的情况看，10月-12月粗钢产量继续回落的概率较大。粗钢产量增速的持续回落或利空矿石。 图3：统计局粗钢月度产量对比（万吨） 2、城镇固定资产投资额及房屋新开工面积不容乐观 2014年1-9月城镇固定资产投资357787亿元，同比增速15.71%；较1-8月16.46%的同比增速有所回落，影响铁矿石的需求。此外，2014年1-9月房屋新开工面积131411万平方米，同比增速-9.31%。新开工面积绝对降幅较大也是较为利空铁矿石的需求。 图4：城镇固定资产累计投资额及同比增速 图5：房屋新开工面积及同比增速 三、库存 1、铁矿石港口库存止跌回升 铁矿石港口库存方面，截止2014年10月31日港口铁矿石库存在10718万吨，同比增长34.5%。铁矿石港口库存在连续四周下滑后止跌回升。季节性来看，铁矿石库存走高的概率也是较大的。铁矿石总体港口库存处于历史高位区间，也不利于矿石反弹。 图6：港口铁矿石库存年度对比（万吨） 2、大中型钢厂进口矿库存天数处于中高水平 钢厂库存方面，截止2014年10月31日大中型钢厂进口矿库存天数为31天，与上周持平，较上年同期的30天增加1天。整体看31天的库存水平处于中上水平，对矿石价格影响中性略偏空。 图7：大中型钢厂铁矿石库存天数 小结及技术分析 综上所述，目前铁矿石基本面无论从供给、需求还是库存来说都是较为利空的。但是目前铁矿的期价贴水较大使得做空难度较大，考虑在贴水收窄时介入空单。技术上看，铁矿1501合约上方面临5月和10月均线压力，在经过连续6周的震荡整理后有向下突破迹象，空单考虑结合贴水滚动操作。 图8：铁矿1501月K线图