安信-090617-电子行业：中期策略 .pptVIP

随“新”而动——电子行业2009年中期投资策略 安信证券研究中心 侯利 报告关键点 行业复苏漫漫长路 新业务和新市场才能支撑高估值 危机后半导体照明行业迎来黄金发展期 目录 行业复苏尚不明确 乐观预期透支复苏行情 投资思路：支撑爆发性的新业务扩张 重点公司推荐 全球半导体产业仍在底部徘徊 PCB行业趋势也未出现反转 日本电子行业产值增长率仍在下滑 1季度全球手机和PC出货量大幅下滑 处于升级换代初期产品的增长恢复最快 液晶电视普及率仍低带动面板销售回升最为明显 目录 行业复苏尚不明确 乐观预期透支复苏行情 投资思路：支撑爆发性的新业务扩张 重点公司推荐 股价已经先于行业基本面出现反弹 科网泡沫4个季度见底，12个季度创新高 2008年11月以来电子信息指数表现超越大盘 销售产值 电子元器件板块收入与沪深300比较 电子元器件上市公司盈利下滑超过沪深300 电子元器件估值已在历史高位 目录 行业复苏尚不明确 乐观预期透支复苏行情 投资思路：支撑爆发性的新业务扩张 重点公司推荐 选股思路：投资新业务扩展和新兴产业 主要业务模式的投资逻辑 投资思路：爆发性增长点来自新兴产业和新业务 新兴产业：新光源、新能源 新产品、新业务：基于核心技术的新产品新业务拓展 新兴产业：危机过后LED迎来黄金发展期 应用领域广、市场空间大 符合节能环保发展趋势 政策扶持有着力点，十城万盏计划已开始实施 LED应用领域广阔 LED市场发展空间巨大 LED光源优势符合节能环保方向，优势明显 LED节能效果显著 国内有产业基础，政策有着力点 “十城万盏”计划已经启动 第一阶段：到2009年，在20个试点城市，应用100万盏LED市政照明灯具，LED器件国产化比例目标为60%。预期年节电2.2亿度。目前已有21个城市加入试点。 第二阶段：至2010年，完成50个半导体照明示范城市建设工作，应用200万盏LED市政照明灯具。LED器件国产化比例目标为70%，预期年节电达10亿度。由财政部与科技部制定财政补贴标准，对于示范城市进行财政补贴。 第三阶段：至2015年，半导体照明进入30%通用照明市场。预期年节电1400亿度。并且带动半导体照明产业规模达到RMB 5000亿元。 目录 行业复苏尚不明确 乐观预期透支复苏行情 投资思路：支撑爆发性的新业务扩张 重点公司推荐 重点公司推荐：青岛软控 在手订单充足，新产品市场占有率快速提升。 跨行业突破使未来成长空间更为广阔。 轮胎翻新业务启动在即。 估值优势明显。 重点公司推荐：广电运通 银行对ATM投资仍呈快速增长态势 公司市场占有率已跃居第一，本土龙头的地位使未来对进口品牌的替代更具优势。 相对估值优势明显，具有安全边际。 重点公司推荐：拓邦电子 不断增加的大客户名单。 进入LED照明、动力电源保护、高效电机领域，未来爆发性增长概率极高。 高毛利产品比重仍呈上升态势。 重点公司推荐：歌尔声学 产能利用率已经恢复到接近100% 不断拓展的大客户群带来爆发增长潜力 手机外NB等领域拓展形成新的增长点 调整后目前估值已经具有吸引力 重点公司推荐：佛山照明 国家高效照明推广计划助推节能灯需求稳定增长 各国能效标准提高促进行业集中度提升 凭借渠道品牌优势进入LED灯具应用市场 应用环节将首先受益LED路灯计划实施 重点公司估值表 致谢！ 安信证券研究中心 侯利 010 数据来源：SIA 安信证券研究中心 全球半导体销售额季度增速变化 北美PCB硬板出货量增长率 数据来源：IPC 安信证券研究中心 数据来源：JEITA 安信证券研究中心 数据来源：IDC 工信部 安信证券研究中心 日本企业蓝光DVD出货量增速变化 数据来源：JEITA 安信证券研究中心 数据来源：DISPLAYSEARCH 安信证券研究中心 数据来源：bloomberg 安信证券研究中心 全球半导体市场销售额季度变化 单位：亿美元 数据来源：SIA 安信证券研究中心 电子元器 件公司整 体估值偏高 超预期的 爆发性增 长能消除 估值压力 新业务拓 展和新兴 产业才具 爆发性增 长潜力 有新业务 扩展或新 兴行业中 的公司 投资逻辑：行业复苏反转。 投资逻辑：产品链延伸 老 市 场 投资逻辑：进口替代、去产能化、去日本化等因素导致市场份额提升。 投资逻辑：新兴产业及新业务拓展带来的爆发性增长。 新 市 场 老产品 新产品 生益科技、法拉电子 莱宝高科、顺络电子、青岛软控 老 客 户 青岛软控、广电运通、歌尔声学、顺络电子 三安光电、拓邦电子、得润电子、大立科技、科大讯飞、大族激光、青岛软控 新 客 户 老产品 新产品 LED背光笔记本电脑市场渗透率