国际金融-10第十章 跨国公司长期资产负债管理.pptVIP

第10章 跨国公司长期资产负债管理 Long-term Asset and Liability Management of MNC 教学要点 了解跨国公司资本成本的影响因素 熟悉跨国公司的动态资本结构管理 掌握跨国公司主要的长期融资渠道和决策依据 学习国际税收规划 本章预习 跨国公司资本结构的国际化 在全球多个市场上投资、融资（股票、债券、信贷） 资本结构管理？融资渠道…….融资决策？税收筹划？ 10.1.1 资本成本、资本结构的基础知识 资本成本：企业为筹集和使用资金而付出的代价 它是投资者对被投资企业要求的最低资金收益率 它是公司选择资金来源，确定筹资方案的依据 它是衡量公司经营业绩的标准 资本成本的主要决定因素 投资机会成本与无风险利率 投资风险补偿与风险报酬率 市场风险 不能通过分散化投资而降低 非市场风险 经营风险：可通过调整固定成本的程度而减少 财务风险：可通过公司负债规模控制 结论：资本成本=无风险利率+风险报酬率 10.1.1 资本成本、资本结构的基础知识 资本成本的构成：股权资本+债务资本 资本成本视角：一项投资的投资回报率是否足以偿还（弥补）资本成本？换言之，资本成本是投资回报率的底线 投资回报率最大化 资本成本最小化 最优资本结构 资本结构指企业全部资本的构成，本章特指企业长期资金来源中权益资本和债务资本的结构情况 债务资本与权益资本的比例，称为杠杆比率或债务资本比率 企业资本结构为企业价值最大化目标服务，是财务管理的重要内容 最优资本结构：一定时期内，企业最适宜的条件下，能使企业价值达到最大化时的资本结构 在资本结构最优点上，企业价值最大，而加权平均资本成本（综合资本成本）最低 前导知识：CAPM模型简介 资本资产定价模型—capm模型 在竞争性的市场中，一个证券（组合）的预期风险溢价与其β值成正比 Capm模型的证券市场线 举例 计算企业的资本成本和最优资本结构 例9-1 已知某公司无债务 均为普通股 账面价值2000万 所得税税率33% 预计当年息税前利润500万。为了改善资本结构，该公司计划举债购回部分股票。经测算，不同债务规模下的债务成本和公司贝塔系数如表9-1所示。假设无风险报酬率为10%。市场所有股票的平均报酬率为14%。 请问：公司负债规模达到多大时可以实现最优资本结构？ 10.1.2 资本成本影响资本预算 项目的内部收益率不应该低于加权资本成本 若项目的净现值不确定，对资本预算进行风险调整时，跨国公司可以通过调整加权资本成本来评估项目的净现值 跨国公司测算和评估投资项目风险时，往往用母公司的加权平均资本成本作为项目的必要收益率。或者，合理的调整加权资本成本 10.1.3 跨国公司资本成本 影响因素 影响跨国公司资本成本的因素 融资条件 收益稳定性（影响债权人和投资者对其风险回报的预期 ） 风险水平 （汇率、利率、国家风险等） 资本成本的国际差异 股权成本的国别差异 无风险利率的国际差异 风险溢价的国别差异 10.2.1 影响跨国公司资本结构的因素 收入稳定性 收入稳定性高，债务偿还有保证，偏好债务 企业成长性 企业前景好，对外部资金需求大，偏好债务 信用评级 资信好、有合格抵押或担保品、风险管理能力高，外部筹资成本低，偏好债务 税收 税率越高，举债筹资的好处越大，同时减少了预提税 国家风险 next 10.2.2 国家风险对资本结构的影响 10.2.3 跨国公司的动态资本结构管理 美国跨国公司的目标资本结构：债务/股权 4/6 马来西亚分公司 不具备资格发行股票 60/40 香港分公司 股权融资成本低 20/80 10.3.1 跨国公司的长期融资方式 股权融资：容易稀释现有股权，损害现有股东利益，容易削弱对公司的控制权 债务融资：青睐 偏好 贷款 债券融资 本国债券 外国债券 欧洲债券 货币组合债券（混合货币/鸡尾酒货币） 10.3.2 跨国公司长期融资决策 市场有效性 债券定价 固定利率还是浮动利率债券？ 债券利率与市场利率的差距？ 债券的到期期限 币种选择 不同货币，利率汇率走势不同，因此融资成本不同 货币政策、经济周期、资产价格、季节性、国际互动 则：选择利率较低的货币 同时防止汇率风险 举例 外币长期融资成本比较 p223 ［例］海尔美国需要300万美元使用三年。融资备选方案有二： 　　 　A. Yankee bond: 14% 　　 　B. SGD Euro bond: 10% 　　当前汇率$0.5/S$。根据以下情形比较两种融资方案的成本。（年融资成本） I. SGD汇率不变 　　 II. SGD进入升值周期 　　 III. SGD进入贬值周期 平稳货币融资：情形I 坚挺货币融资：情形II 疲软货币融资：情形III 外债风险管理