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私募股权投资基金概述 一、私募股权基金的含义、特征 （一）私募股权基金的概念 根据目前我国资本市场的普遍共识以及国际资本市场的发展趋势，在我国目前资本市场环境下，所谓“私募股权”是指投资于具有高成长性的非上市企业的权益性资本，同时为被投资企业提供创业管理以及其他增值服务，以期在被投资企业相对成熟后通过退出被投资企业而实现资本增值的资本运作过程。私募股权基金是指以非公开发行方式募集设立的从事股权投资的集合投资形式。广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资。狭义的股权投资基金只要指对已经形成一定规模并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分。中国化的私募股权概念偏重于私募股权投资中的风险投资和成长资本概念。 （二）私募股权基金的主要特征 1.募集方式为非公开发行。证券的公开发行一般应经过该国的证券监督管理部门核准。但以私募方式设立的公司、合伙等不需经主管部门核准。私募股权基金就是以非公开发行方式设立的集合投资工具。 2.主要投资于未上市公司股权。虽然有少数国家允许私募股权基金投资于上市公司进行股权投资，但大多数国家允许投资于未上市公司，还有少数国家甚至许可少量的债券方面的投资。 3.管理机构的专业化。私募股权基金基金由专业的管理者进行管理。在有限合伙中，有限合伙人是机构投资者，对基金的投资活动承担有限责任；基金公司的经理一般是具有某些行业专业投资经验的人士，他们作为普通合伙人，承担无限连带责任。即由基金公司的管理者具体负责将所募集的基金投资于目标企业的股权，并且在企业成长过程中进行主动的管理和监督，使得目标企业实现增值，并且通过各种手段退出以求获利。所以，私募股权基金管理者是基金能否实现良好投资回报的关键因素，所以其主体资格和投资行为是私募股权基金监管制度的重要部分。 4.周期性。基金管理人在基金存续期内，将投资者承诺的出资投资于其选择的具有良好市场前景和营利能力的项目或企业，经过一段时间的投资管理，提供增值服务，进行资源整合，最终处置投资实现退出获取投资收益。与战略投资者长期投资不同，私募股权基金每完成募资、投资、退出三步曲，即完成一个循环，就会根据市场情况选择下一个投资主题进行募集，成立新的基金。 5.目标是资本退出获利。从最终的目的考虑，私募股权基金的投资目的并非长期持目标企业的股权，而是实现私募股权基金的保值增值。所以私募股权投资很重视资本的退出机制。私募股权基金在成为目标企业股东后的一定时间内，主要通过以下方式退出：IPO后在二级市场出售所持股份、转让被投资企业股权、由被投资企业其他股东或者管理层回购股权、被投资企业清算等。私募股权基金最希望的退出方式是IPO后出售股权和转让所持有股权，如果通过清算的方式退出，则投资并不成功，甚至有可能损失投入的资金。 6.在监管方面，私募股权基金与其他私募基金存在一定的差异。由于私募股权基金投资的行业一般与该国的经济政策密切相关。不能脱离其促进社会职能，而单纯通过市场机制的管理追求投资的高收益。首先，各国监管法律规定了一定的投资锁定期。在此期间投资者不得随意退出，此类规定利于保证被投资企业的稳定发展和产业政策的贯彻，减少了市场投机性；其次，监管的法律一般对投资者、基金管理者、投资的范围和比例均做出了具体的规定，保证其运作的合法性；另外，由于投资者对于所投资企业与基金管理者之间存在一定的信息不对称，所以，可能存在基金管理者为追求自身利益的最大化而侵犯投资者的利益，从而使投资者面临投资无法收回的风险。因此各国在监管立法中对私募股权基金信息披露的原则、对象、披露的频度和披露的内容均做了详细规定。而其他的私募基金未有强制性的规定。 二、私募股权基金的组织形式 我国私募股权基金，从组织形式上看，主要包括公司制、有限合伙制以及信托制。 （一）公司制私募股权基金 在私募股权基金兴起早期，私募股权基金的组织形式主要均为公司制私募股权基金。世界第一只被公认的私募股权基金-一美国研究与发展公司就是属于公司制私募股权基金。但是随着有限合伙制度的兴起与高速发展，公司制私募股权基金的主导地位逐步被有限合伙制私募股权基金所取代。就我国的具体情况而言，由于我国私募股权基金的起步较晚，相关配套制度尚不健全，尤其是我国的信托法律制度和有限合伙法律制度建立时间较短，所以公司制私募股权基金目前仍是我国私募股权基金的主要组织形式。 1、公司制私募股权基金的运行模式 公司制私募股权基金是基金发起人根据《公司法》及《创业投资企业管理暂行办法》等法律法规的规定选择有限责任公司或股份有限公司的形式募集设立的公司制私募基金，即目前常见的投资公司或创业投资有限公司等。从本质上讲我国目前常见的投资有限责任