衍生性金融商品的应用.ppt

衍生性金融商品的應用 宏泰人壽, 吳志遠 財務企劃部經理 台灣大學財務金融研究所博士 綱要 壽險公司的負債特性 投資哲學 對衍生性金融商品的需求 法令介紹 保險業從事衍生性金融商品交易應注意事項(2006.06.01) 對財務工程人才的需求 經驗分享-匯率避險策略研究 負債特性及投資哲學(I) 特性一、壽險負債多具有保證收益=資金成本概念 投資風險最終由股東承擔 投資報酬率應該具可預測性，且經常性的大於資金成本 負債特性及投資哲學(II) 特性二、壽險負債存續期間長 未來的投資環境經常會偏離保單發行時的預定利率設定 市場利率變化影響保單持有人行為 利率低檔銷售之保單，利率上升時傾向解約或保單貸款 利率高檔銷售之保單，利率下滑時傾向繼續持有，造成再投資風險 資產配置須兼顧收益性與流動性 負債特性及投資哲學(III) 特性三、續期保費累積速度快 隨續期保單量增加，壽險公司可運用資金的增加速度會越來越快 壽險公司投資策略多採”買進與持有策略” 負債特性及投資哲學(IV) 對衍生性金融商品應用的需求 投資報酬率應該具可預測性，且經常性的大於資金成本 投資工具或交易策略中內含衍生性金融商品 資產配置須兼顧收益性與流動性 透過一部分的”非避險目的的投資行為”，來拉高整體資產配置的收益性 壽險公司投資策略多採”買進與持有策略” 多頭部位的避險需求 法令介紹(I) 保險業從事衍生性金融商品交易應注意事項(2006.06.01) 交易區分 “避險目的”、”增加投資效益”、結構型商品 避險目的的要求 被避險項目已存在 避險工具的連接標的與被避險項目相同 避險工具的連接標的與被避險項目不相同, 但有相70%相關性(過去三個月資料) 衍生性金融商品的契約名目價值不得超過被避險項目部位之總價值 法令介紹(II) 增進投資效益目的的要求 RBC達250%以上 每日計算VaR值 每日依公平價值編製損益評估報告，陳報董事長及總經理 衍生性金融商品的契約名目價值不得超過業主權益的40%, 國外部分不得超過業主權益的20% 以單一公司為標的之衍生性金融商品, 其契約名目價值合計 法令介紹(III) 結構型商品(組合式存款或結構型債券) 最終到期日不得超過10年 保本比率為100% 最終到期日未逾5年者，保本比率可為90%以上。 發行或保證機構之長期債務評等在twA-級以上 對於財務工程人才的需求 投資風險評估-VaR值計算 評估外部提供的衍生性商品投資機會及其風險，例如結構型商品 與交易人員合作，發展內部的現貨與衍生性金融商品的避險組合策略 經驗分享-Basket Hedge Strategy 宏泰人壽之財務工程小組成立於2006. 05 第一個任務，匯率避險策略的擬定 匯率避險工具 NDF Proxy Hedge Fund Basket Hedge 何謂Basket Hedge？ 二個思維 自然避險-風險分散 利用不同貨幣間的相關性差異, 甚至是負相關, 透過效率前緣理論, 組成波動性小的貨幣組合, 經由實體資產與衍生性金融商品構成該貨幣組合 自然避險有其極限 一籃子貨幣避險 利用不同貨幣與美元之間的相關性, 組成波動性與美元兌台幣波動性相似之組合, 稱為Basket Currency. 藉由買美元資產, 賣Basket Currency的方式, 來抵消匯率風險 有Model Risk 避險策略的組成 估計樣本的資料長度-估計weight : 30天, 90天, 180天, 360天, 720天 調整weight的頻率 : 90天, 180天, 360天 報酬率期間的選擇 :日報酬, 週報酬, 月報酬 貨幣組成個數 貨幣組成比例的限制 估計weight的方法 Regression Efficient Frontier Optimization Model 變數的選擇？ 以匯率變化之報酬率為變數的理論依據是否存在？ 問題及數學分析 問題 假設時刻0，持有USD$m0美金資產。而時刻t的匯率(一美金兌換的台幣金額)=G(t)為一隨機變數，故將有因匯率所產生的損益=m0*G(t)-G(0)。 我們企圖以另外兩種外幣F1和F2的匯率F1(t), F2(t) (一美金兌換的外幣金額)變動來抵銷前述美元匯率的損益，則此兩種外幣必須有何種特性？並且此Hedge目的的資產該如何配置？ m1, m2代表時刻0持有外幣F1, F2的美金價值. 時刻t的台幣計價損益期望為0 發現 以F1(t)/F1(0)為概念的變數並非最佳的選擇 理論比較 修正之報酬率變數模型 v.s. 傳統報酬率變數模型 歷史資料測試(1) 期初一元美金的台幣計價損益 歷史資料測試(2) 報酬率 Point 522, - 2.5344% (2004/11/24) Point 598, -2.8136