国际金融--课件-第五章汇率决定理论(下).pptVIP

第一节汇率的弹性价格货币分析法 在这一模型中，由于本国债券与外国债券是完全可替代的，因此，两种资产市场是一个统一的债券市场。这样，只要本国货币市场处于平衡状态时，债券市场必然处于平衡状态。因此，货币模型集中分析的是本国货币市场上货币供求的变动对汇率的影响。 一、弹性价格货币分析法的基本模型 假定： 垂直的供给曲线、稳定的货币需求、购买力平价的成立； 货币供给是政府可控制的外生变量； 分析汇率可以自由调整或各种因素对汇率水平决定的影响。 一、弹性价格货币分析法的基本模型 LM曲线反映货币市场均衡时国民收入与利率组合情况的曲线，平衡条件为货币总供给等于货币总需求： Ms/P=kY-hi Ms-P=?y-?i?0, ?0） Y=1/k(hi+M0/P) 除了利率外，其他变量均为对数形式。?与 ?均为某一常数，分别表示货币需求的收入弹性与利率弹性。 调整后，可得本国价格水平表达式为：P= Ms -?y+?i 设外国货币需求函数与本国相同，得：P*= Ms*-?y*+?i* e= ?(y*- y) + ? (i- i* )+(M-Ms*) 第一，本国货币供给一次性增加的影响。 第二，本国国民收入的增加。 第三，本国利率上升的影响。 二、引进预期后的货币模型 i- i*=Etet+1-et et 表示t时期的即期汇率（对数形式）， Etet+1表示在t时期市场投资者所预期的下一时期汇率水平（对数形式）。 et =Zt+ ?（Etet+1-et） et =（1/1+ ?）（Zt+ ?Etet+1） 表示即期汇率水平是即期的经济基本面状况（例如即期的货币供给、国民收入水平，用Zt 表示）以及对下一期预期的汇率水平（ Etet+1 ）的函数，所以对下一期汇率水平的预期直接影响到即期汇率水平的形成。 三、对货币模型的检验与评价 货币模型建立在购买力平价说前提上的，但它并不是购买力平价的简单翻版，是具有诸多创新的独立的汇率决定论，具有重要地位，体现在： 第一，将汇率决定论引入到资产市场，视汇率为一种资产价格，抓住了汇率变量的特殊性质。 第二，引入了诸如货币供给量、国民收入等经济变量，分析了这些变量的变动对汇率造成的影响。 第三，一般均衡分析。 第四，分析方法简单，被经常使用，也是更为复杂的汇率理论的基础。 不足之处： 第一，以购买力平价为理论前提。 第二，假定货币需求是稳定的。 第三，假定价格水平具有充分弹性。 第二节汇率的粘性价格货币分析法 汇率的粘性价格货币分析法简称为“超调模型”，是由美国经济学家多恩步什于70年代提出的。 与货币模型相比，最大的特点在于认为商品市场与资产市场调整的速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特点，使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在着由短期均衡向长期均衡的过渡过程。由于在一段时期后，价格才开始调整，所以长期平衡就是价格充分调整后经济的平衡。 一、超调模型的基本假定 第一，购买力平价在短期内不成立。 第二，总供给曲线在短期内不是垂直的。 二、超调模型中的平衡调整过程 1、经济的长期平衡 在长期内，其他条件不变，本国货币供给一次性增加，本国价格水平将同比例上涨，本币将贬值相应幅度，而利率与产出均不发生变动。 2、经济的短期平衡 在短期内，总供给曲线是水平的，价格水平不发生调整，货币供给的一次性增加只是造成本国利率的下降，本币汇率的贬值超过长期均衡水平，本国产出超过充分就业水平。 3、经济由短期平衡向长期平衡的调整 在一个较长时期内，价格水平是可以进行调整的，此时的总供给曲线的斜率不断增加，不再是水平的。由于产出超过充分就业水平，会引起价格水平的缓慢上升。（利率平价原理说明） 由于预期的未来汇率水平不变，导致汇率调整的主要因素是本国利率的调整。 由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次性增加后，本币汇率的瞬时贬值程度大大低于其长期贬值程度，我们称这一现象为汇率的超调。 三、对超调模型的评价与检验 第三节汇率的资产组合分析法 汇率的资产组合分析法形成于本世纪70年代，代表人物是美国普林斯顿大学教授布朗森。 与货币分析法相比，这一理论的特点在于： 一是假定本币资产与外币资产是不完全的替代物，风险等因素使非套补的利率平价不成立，从而需要对本币资产与外币资产的供求平衡在两个独立的市场上进行考察。 二是将本国资产总量直接引入了模型的分析。本国资产总量直接制约对各种资产的持有总量，而经常账户的变动会对这一资产总量造成影响。因此，这一模型就将流量因素与存量因素结合起来。 一、资产组合分析法的基本模型 1、分析前提 第一，本国居民持有三种资产：本国货币（M）、本国政府发行