课件：ch跨国兼并和收购.pptVIP

THANK YOU SUCCESS * * 可编辑 Multinational Finance Multinational Finance Multinational Finance Multinational Finance 可编辑 可编辑 第十一章 跨国兼并和收购 * Multinational Finance * 20世纪80和90年代，全球收购和兼并活动频繁。特别是90年代后期，各国并购案件更是高潮迭起，至2000年达到高峰。 第十一章 跨国兼并和收购 一、跨国并购综述 二、目标企业价值评估 三、跨国并购后的整合管理 四、中国企业的跨国并购活动 * Multinational Finance * 第一节 跨国并购综述 一、跨国并购基本情况 二、跨国并购动因 三、跨国并购的一般程序 * Multinational Finance * 跨国并购基本情况 全球跨国并购案值年平均增长率（%） * Multinational Finance * 1987-1990 1991-1995 1996-2000 2001 2002 2003 2004 2005 25.9 24.0 51.5 -48.1 -37.7 -19.7 28.2 88.2 跨国并购基本情况 2000年全球并购十大事件 1、沃达丰收购曼内斯曼 2、美国在线与时代华纳组成超级巨人 3、辉瑞争购沃纳-兰伯特公司 4、葛兰素康威联姻史克必成 5、美国大通银行收购J.P摩根 * Multinational Finance * 跨国并购基本情况 2001年全球并购十大事件 1、惠普与康柏合并 2、分拆微软告败 3、英国保诚保险集团合并合众美国通用保险 4、德国电信公司收购美国声流无线通信公司 5、欧洲三大钢铁公司合并 * Multinational Finance * 跨国并购动因 1、跨国并购可以使并购企业迅速进入目标市场 2、跨国并购的投资回收期较绿地投资期限短，从而经营风险较小 3、跨国并购使并购者获得一系列的经营资源 4、由于政治经济等因素导致的市场不完善使目标企业价值被低估，并购者趁机压低并购价格 5、跨国并购使跨国公司为维持和加强其国际竞争力而做出的战略反应 * Multinational Finance * 案例：美国大通银行收购J.P摩根 2000年9月13日，大通曼哈顿公司正式宣布与摩根公司达成了兼并协议，大通将按照9月12日的收盘价，以3.7股去交换摩根的1股，交易价值高达360亿美元。12月31日，兼并正式完成。新组成的公司取名为J.P.摩根大通公司。 截至1999年底，大通的资产总额达4061亿美元，成为美国第三大银行，在1999年全球500强排名第二十三。 1987年J.P. Morgan开始进入投资银行领域，此后不断将业务拓展到世界各地，截至2000年第二季度，摩根已拥有疱资产2663亿美元，纯利11.7亿美元，超过1999年同期的11.04亿美元，在全美银行界排名第5。 * Multinational Finance * 大通兼并摩根存在互补效应 名称 优势 劣势 大通 ●众多的分支机构 ●较低的市场价值 ●丰富的客户源 ●传统的商业银行概念 ●充足的资本金 ●较低的非利息收入 ●既有的批发业务 ●有待开发的欧洲与亚洲 市场 摩根 ●极强的国际批发业务 ●分支机构的局限 ●成就的投资银行技能 ●客户群结构的局限 ●广泛的欧洲和亚洲业务 ●较高的市场价值 * Multinational Finance * 跨国并购的一般程序 1、寻找目标企业并对其价值进行评估 现金流贴现法 2、就标书进行协商和谈判，确定并购价格并确认（核心） 3、并购后的业务和文化整合及管理 整合业务和财务目标使其合理化，实行协同效应 * Multinational Finance * 第二节 目标企业价值评估 一、现金流贴现法 二、盈利和现金流倍数评估法 * Multinational Finance * 现金流贴现法 一种最常用的价值评估方法，首先将活动现金流贴现，然后扣除负债和少数股权，即得到企业的权益价值 1、活动现金流（FCF）：扣除所有的支出、政府的各项费用和必要的投资后，企业所有者所得到的现金流 其中，EBITDA是息税前收益加折旧和摊销，Taxes是企业