第四章企业并购估价.pdf

第四章 企业并购估价 第四章 企业并购估价 企业并购是一项复杂的经济行为，其中的一个 企业并购是一项复杂的经济行为，其中的一个 重要环节是如何正确地估计目标企业的价值并 重要环节是如何正确地估计目标企业的价值并 据以确定交易价格。企业价值评估就是要对目 据以确定交易价格。企业价值评估就是要对目 标企业的资产状况和经营成果进行详细的审查 标企业的资产状况和经营成果进行详细的审查 鉴定，并在一定的条件下模拟市场进行科学的 鉴定，并在一定的条件下模拟市场进行科学的 测算，根据并购者的动因与目的以及目标企业 测算，根据并购者的动因与目的以及目标企业 的具体情况，采取不同的评估方法。 的具体情况，采取不同的评估方法。 第一节并购目标公司的选择 第一节并购目标公司的选择 并购目标公司的确定不仅是企业实施并购的第 并购目标公司的确定不仅是企业实施并购的第 一步,而且是非常重要的一步,对于并购效应有 一步,而且是非常重要的一步,对于并购效应有 直接影响. 直接影响. 一、发现目标公司 一、发现目标公司  目前发展趋势是：投资银行在企业并购活动中  目前发展趋势是：投资银行在企业并购活动中 扮演着越来越重要的角色。 扮演着越来越重要的角色。 投资银行是主要从事证券发行、承销、交易、 投资银行是主要从事证券发行、承销、交易、 企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投 企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投 资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资 资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资 本市场上的主要金融中介。 本市场上的主要金融中介。 投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业 投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业 适应现代经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相 适应现代经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相 关行业的显著特点是，其一，它属于金融服务业，这是区 关行业的显著特点是，其一，它属于金融服务业，这是区 别一般性咨询、中介服务业的标志；其二，它主要服务于 别一般性咨询、中介服务业的标志；其二，它主要服务于 资本市场，这是区别商业银行的标志；其三，它是智力密 资本市场，这是区别商业银行的标志；其三，它是智力密 集型行业，这是区别其他专业性金融服务机构的标志。 集型行业，这是区别其他专业性金融服务机构的标志。  当前世界的投资银行主要有四种类型：  当前世界的投资银行主要有四种类型：  ⑴独立的专业性投资银行。这种形式的投资银行在  ⑴独立的专业性投资银行。这种形式的投资银行在 全世界范围内广为存在，美国的高盛公司、美林公司、雷 全世界范围内广为存在，美国的高盛公司、美林公司、雷 曼兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一波士顿公司、日本 曼兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一波士顿公司、日本 的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券、英国的华 的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券、英国的华 宝公司、宝源公司等均属于此种类型，并且，他们都有各 宝公司、宝源公司等均属于此种类型，并且，他们都有各 自擅长的专业方向。 自擅长的专业方向。 ⑵商业银行拥有的投资银行（商人银行）。这种 ⑵商业银行拥有的投资银行（商人银行）。这种 形式的投资银行主要是商业银行对现存的投资银 形式的投资银行主要是商业银行对现存的投资银 行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司 行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司 形式从事商人银行及投资银行业务。这种形式的 形式从事商人银行及投资银行业务。这种形式的 投资银行在英、德等国非常典型。 投资银行在英、德等国非常典型。 ⑶全能性银行直接经营投资银行业务。这种类型 ⑶全能性银行直接经营投资银行业务。这种类型 的投资银行主要在欧洲大陆，他们在从事投资银 的投资银行主要在欧洲大陆，他们在从事投资银 行业务的同时也从事一般的商业银行业务。 行业务的同时也从事一般的商业银行业务。 ⑷一些大型跨国公司兴办的财务公司。 ⑷一些大型跨国公司兴办的财务公司。 二、审查目标公司 二、审查目标公司