第2章 汇率理论.pdf

第2章 汇率理论 本章重点本章重点 掌握掌握：  购买力平价理论的核心观点  利率平价理论的内容  国际收支理论的原理国际收支理论的原理 了解：  资产市场说  新进展新进展 一、、购买力平价说购买力平价说  购购买力力平价说价说的思想想： 人们之所以需要外国货币是因为它在该人们之所以需要外国货币是因为它在该 国国内具有对一般商品的购买力；同样， 外国人之所以需要本国货币外国人之所以需要本国货币，也是因为它也是因为它 在本国具有购买力，因此对本国货币和外 国货币的评价主要取决于货币购买力的比国货币的评价主要取决于货币购买力的比 较。 开放经济下的开放经济下的一价定律价定律 • 巨无霸指数巨无霸指数 ••用用1212.55元人民币就可以在中国的麦当劳里买到元人民币就可以在中国的麦当劳里买到一个个 巨无霸汉堡包，约合1.78美元。而在美国的麦当劳， 要买要买一个相同的巨无霸汉堡包要个相同的巨无霸汉堡包要44美元左右美元左右。 一价定律价定律  第一，某一商品在不同地区的价格存在差异时， 就有可能引起套利活动的发生。套利活动是否存 在则取决于商品本身的性质及交易成本的高低。  第二，对于不可移动的商品以及套利活动交易成 本无限高的商品本无限高的商品，，我们称之为我们称之为不可贸易品不可贸易品，，它在它在 不同地区间的价格差异不可能通过套利活动消除。  第三第三，，如果不考虑交易成本等因素如果不考虑交易成本等因素，，则则同种可贸同种可贸 易商品在各地的价格都是一致的，我们将可贸易 商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为 “一价定律”（one price rule ）。  购买力平价有两种形式购买力平价有两种形式：：  绝对形式（absolute version ）  相对形式（relative version ）。  绝对形式说明的是某绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定时点上汇率的决定；；  相对形式说明的是在两个时间内汇率的变动。 AbsoluteAbsolute PPPPPP  一国货币的价值及对它的需求是由单位货国货币的价值及对它的需求是由单位货 币在国内所能买到的商品和劳务的量决定 的的  用公式式可表述为： P= E * Pf 或或：EE ＝PP ／／PPf 其中其中： P ，，Pf分别表示本国与外国的价格分别表示本国与外国的价格 水平； EE表示表示现行汇率现行汇率 （（直接标价法直接标价法））  绝对购买力只有当所参照的商品篮子对各绝对购买力只有当所参照的商品篮子对各 国都相同时才成立  实际中，各国计算本国价格水平所采用的 一篮子商品及其权数并不相同篮子商品及其权数并不相同。。  相对购买力平价（Relative PPP ）弥补了绝 对购买力平价这对购买力平价这一不足不足。 RelativeRelative PPPPPP  简单地表述为简单地表述为：两国货币的汇率水平将根据两国两国货币的汇率水平将根据两国 通货膨胀率的差异进行相应调整  以汉堡包为例：  中国汉堡包中国汉堡包 美国汉堡包美国汉堡包  12.5元 4美元  66.2525元元 22美元美元 汇率不变汇率不变  6.25元 4美元 人民币升值  12.5元 2美元 人民币贬值 A Long-Run Exchange Rate Model Based on PPP, PPP