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跨国汽车公司在中国的运营报告 跨国汽车公司在中国的运营报告 高盛公司 中国汽车生产过热？汽车制造商正在迅速增加产量，因为他们被巨大 的商机所引诱。但我们担心这种市场增长可能像一种挥发性液体，是不稳定的。 国内轿车价格的下降将快于车商制造成本的下降，合资公司的现金流将令人失 望。目前汽车生产商如大众公司，在中国汽车市场享受的利润高额回报将不会长 久。 1．中国汽车销售增长迅速．中国汽车销售增长迅速，单车收益率高，单车收益率高 ．．中国汽车销售增长迅速中国汽车销售增长迅速，，单车收益率高单车收益率高 中国是世界上汽车市场增长最快的国家，在2002 年汽车销售增长达 62 ％。 1996 年销售 50 万辆,而 2002 年达到 120 万辆。在一个发展中国家市场上是不寻 常的，收益率太高了：大众和本田在中国获得了他们最高的收益率，但这是因为 中国的高关税和价格保护政策。中国的生产成本比日本、欧洲和美国要高。 2．．13 亿潜在的顾客亿潜在的顾客————汽车工业的巨大拉动力汽车工业的巨大拉动力 ．． 亿潜在的顾客亿潜在的顾客————汽车工业的巨大拉动力汽车工业的巨大拉动力 面对其他国家市场的需求停滞，汽车工业对中国市场保持乐观。因为中国的 汽车拥有水平很低，而收入水平增长迅速。中国代表了最大的潜在需求市场。汽 车生产商都在迅速增加对中国的投资。 3．持续增长的市场是不确定的．持续增长的市场是不确定的，投资风险很高，投资风险很高 ．．持续增长的市场是不确定的持续增长的市场是不确定的，，投资风险很高投资风险很高 许多国外公司疯狂加大对中国的投资，但仅仅是发现令人失望的回报。汽车 工业投资能够证明，过分的乐观加大了市场风险。实际 GDP 和收入增长速度还 没有明确，金融系统面临着挑战，政府借债依旧增长。这意味着增长的道路是不 平坦的。 4．产能过剩是真正的威胁．产能过剩是真正的威胁，价格下降太快，价格下降太快，资金回收难，资金回收难 ．．产能过剩是真正的威胁产能过剩是真正的威胁，，价格下降太快价格下降太快，，资金回收难资金回收难 我们认为汽车产量极可能超过需求。WTO 的加入，关税的降低以及竞争都 会使价格下降。高额成本 （由于较高的管理费用，投资成本，劣质的钢材及零部 件质量而造成 ）不会以同样速度下降。当地生产商可以抄袭设计，尤其是汽车零 部件。政府对汽车工业政策的持续影响及资本控制将使股东很难获得满意的现金 流量。 跨国汽车公司在中国的运营报告 5．投资者不能长期把中国作为支持回报的地区．投资者不能长期把中国作为支持回报的地区 ．．投资者不能长期把中国作为支持回报的地区投资者不能长期把中国作为支持回报的地区 汽车工业对中国的全部计划投资是惊人的 （宣布超过60 亿欧元的投资和超 过 200 万辆的新增产量 ）。管理者的乐观情绪是明显的。对公司中国利润的预期 是很多公司实现利润目标的关键 （在大众公司税前利润中的20 ％来源于中国）。 但我们建议投资者对这些目标持谨慎态度。我们认为中国市场存在很大风险，它 会迅速回落到正常的汽车工业水平。我们认为，1990 年汽车工业对拉丁美洲的 投资将提供先例。 跨国汽车公司在中国的运营报告 目 录 一、前言：中国汽车生产过热？……………………………………………..1 二、汽车生产商涌入中国……………………………………………………..3 三、中国轿车市场可能并不像所说的那样具有吸引力……………………..6 四、宏观经济的增长有可能不能达到预期…………………………………..8 五、产能过剩威胁中国……………………………………………………….17 六、竞争及关税的降低将导致汽车价格的下降…………………………….21 七、政府对汽车工业的影响可能持续下去………………………………….23 八、中国的汽车高利润源于高价格而不是低成本………………………….26 九、中国会重复巴西汽车工业的道路吗？………………………………….29 十、对中国轿车生产者的重点指南………………………………………….30