金融风险理论-4.pdf

信用风险管理信用风险管理 信用风险的度量信用风险的度量 信用风险的防范 现代信用风险主要表现 债务人（贷款借款人、债券发行人等）违约 债务人信用状况发生变化导致信用产品价格变化 资料1：次贷危机的根源—信用风险  2001年以来美国次级住房抵押贷款的大规模扩张，次贷 的证券化也在加速。2001年次贷证券化率为45.8%，2004 年猛升到67.2%。2005年又进一步提高到74.4%。 美国次级债券基本分散在美国次级债券基本分散在5类金融机构手中类金融机构手中，包括银行包括银行 （31%）、资产管理公司（22%）、对冲基金（10%）、保 险公司险公司 （（19%19%））和养老基金和养老基金 （（18%18%））。  当房地产泡沫破裂、次级贷款人还不起贷时，不仅抵押 贷款企业陷入亏损困境贷款企业陷入亏损困境，，无力向那些购买次级债的金融无力向那些购买次级债的金融 机构支付固定回报，而且那些买了次级衍生品的投资者， 也因债券市场价格下跌，失去了高额回报，同样掉进了 流动性短缺和亏损的困境。 贷款信用风险的度量 古典信用风险度量方法 – 专家制度 – Z评分模型评分模型 – ZETA评分模型 现代信用风险度量方法现代信用风险度量方法 – “信用度量制” 专家制度 专家制度就是依专家制度就是依靠信用分析师信用分析师的主观判断对借款判断对借款 人的信用风险进行评估，以决定是否贷款及贷款 水平。 专家对借款人信用进行分析的主要依据是“5C” 原则原则。。 信用评估的基础—“5C”原则 Character （品德与声望） Capacity （资格和能力） Capital or CashCapital or Cash （（资金实力资金实力）） Collateral （担保） Cycle or Condition （商商业周期和经营条件营条件） Personal Purpose 5P5P PaymentPayment Protection Persppective 专家制度的缺陷 需要大量的信用分析专业人员，使银行成本增加 实施效果无法保证 –– 信用分析师素质无法保证信用分析师素质无法保证 – 信用分析师的偏好造成信贷集中问题 – 客户财务数据真实性客户财务数据真实性、及时性无法保证及时性无法保证 – 信用分析缺乏统一标准，主观性较强 Z评分模型 1968年，美国纽约大学斯特恩商学院教授爱德华. 阿尔特曼提出Z评分模型。 他根据数理统计中的辨别分析技术他根据数理统计中的辨别分析技术，，对银行过去的对银行过去的 贷款案例进行统计分析，选择一部分最能够反映借 款人的财务状况款人的财务状况，，对贷款质量影响最大对贷款质量影响最大、、最具预测最具预测 或分析价值的比率，设计出一个能最大程度地区分 贷款风险度的数学模型贷款风险度的数学模型 （（也称之为判断函数也称之为判断函数），），对对 贷款申请人进行信用风险及资信评估。 阿尔特曼建立的分辨函数为： – Z=0.012 （X1）+0.014 （X2）+0.033 （X3） +0.006 （X4）+0.999 （X5） – Z=1.2 （X1）+1.4 （X2）+3.3 （X3）+0.6 （X4） +0.999 （X5） 其中： – X1：流动资本/总资产 – X2：留存收益/总资产 – X3：息前息前、税前收税前收益//总资产资产 – X4：股权市值/总负债帐面值 – X55：：销售收入销售收入//总资产总资产 阿尔特尔特曼经过统计分析计分析和计算计算最后确定后确定了借款借款人 违约的临界值： ZZ