中国电影-兼具发行和放映优势.pdf

证券研究报告·公司研究 ·传媒互联网行业 传媒互联网行业—中国电影深度 2017 年3 月7 日 兼具发行和放映优势，政策红利有望带 动业绩超预期 首席证券分析师 张良卫 买入（首次） 执业资格证书号码：S0600516070001 zhanglw@ 盈利及估值重要数据 2015A 2016E 2017E 2018E 021 营业总收入（百万元） 7,296.53 8,454.40 10,415.28 12,565.96 （+/-）（%） 22.42% 15.87% 23.19% 20.65% 净利润（百万元） 868.3 989.2 1,350.5 1,771.2 （+/-）（%） 75.88% 13.92% 36.53% 31.15% EPS （元） 0.47 0.53 0.72 0.95 P/E 51.0 44.8 32.8 25.0 股价走势 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 中国电影 沪深300 投资要点 250%  国有控股全产业布局，电影行业老大哥，公司具有雄厚的国有 200% 背景，控股股东中影集团隶属于广电总局，旗下 34 家二级控参股 150% 100% 子公司，业务遍及影视制片制作、电影发行、电影放映和影视服务 50% 0% 四大板块，布局涉及整个电影产业链，体量庞大。 -50%  发行实力遇政策风口，衍生品产业初见成效， 《谅解备忘录》 于2017 年2 月17 日到期，新一轮谈判将开启；我国电影市场逐步 开放，2016 年进口分账片达38 部，已超配额，新谈判中配额有望 提升；配额增加叠加好莱坞大片的票房业绩，作为我国两个进口电 市场数据 影发行方之一的中国电影预计将迎来发行业务的高增长，同时公司 收盘价（元） 23.74 刚刚起步的衍生品业务也将大大受益于好莱坞大片的优质内容。 一年最低价/最高价  票房回暖、优质内容驱动、渠道下沉助力，放映业务直接受益， 市净率（倍） 4.63 经过2016 年票补降低、大片缺乏造成的票房低迷，2017 年票房预 流通A 股市值（亿元） 110.87 计将回暖，随着票补泡沫的挤出，《电影促进法》的颁布，海外片 大热以及大片引进配额的预期增加，作为拥有3 条全国前十大院线 的龙头，中影放映业务将显著受益于票房的增长。同时，优质内容 基础数据 的驱动和渠道下沉获取的增量市场将促