第八章 企业集团购并投资与公司分立.pdf

第八章 企业集团购并投资与公司分立 本章有二节讨论11个问题，并 有计算题。 第一节 购并投资政策与管理策略 收购与兼并是一项高风险型的战略性 投资事宜，面对这一重大的战略性的投资 事宜，企业集团总部必须将力量集中于其 中具有战略影响的环节或方面。站在总部 决策角度，在整个购并过程中，最关键的 包括五个方面：购并目标的规划、目标公 司的搜寻与抉择、购并资金的融通、购并 后的一体化整合、购并的陷阱防范。下面 就这五个方面的内容分别进行讨论。 一、购并目标及其规划 （一）购并目标 不同类型的企业集团，购并的 目的是不尽相同的： 资本型企业集团，购并目标公 司的目的是，收购后经过必要的包 装，用以出售，获取更大的资本收 益。 产业型企业集团，购并目标 公司的着眼点，是为了收购后与 企业集团原有的资源进行 “ 整 合”—— 谋求更大的资源聚合优 势，以进一步强化核心能力拓展 市场竞争空间，推动战略发展结 构目标的顺利实现。 能否达到上述的购并目标， 是关系到整个企业集团未来的发 展产生着决定性的意义。 购并目标分为两种：一是长 远性的战略目标；二是期间性的 策略目标。 1、长远性的战略目标 购并的目标必须从企业集团长 远的利益出发，遵循集团战略发展 结构的目标轨迹及基本原则。集团 总部必须依托战略发展结构，通过 理智的，科学而缜密的分析论证， 对购并战略目标作出远见卓识的规 划。盲目的购并会导致优势企业背 上沉重的包袱，甚至失败破产。 2、期间性的策略目标 购并实际上就是企业集团的 扩张，购并的战略目标即定后， 如果由于企业集团当前的条件与 能力的限制，不能一步达成，则 需分为几个不同的实施阶段进行 购并。这种分阶段性的购并目 标，称为购并策略目标。 （二）购并目标规划 1、什么是购并目标规划P154 2、购并目标规划时应考虑的因素？ 有十点因素P145-155 购并是一项复杂的系统工程， 为使购并目标达成，企业集团事先 必须进行综合分析，反复论证，深 入摸底，精心策划，应备几套实施 方案供总部最高决策层进行选择。 二、目标公司搜寻与抉择的战略符 合性标准 购并目标确定后，如何寻找合 适的购并对象，是购并决策最关 键的一个环节。管理总部必须对 选择目标公司的标准，作出具体 的规定，这些标准主要有以下二 个方面： 1、选择购并的目标公司必须符合企 业集团战略目标的方向和战略发展 的需要。 2、具体操作时，管理总部要对选择 目标公司的产业类别，企业规模、 财务状况、地理位置、技术水平、 市场地位，避免介入领域等方面设 置若干个购并标准。 三、目标公司财务评价 从企业集团战略发展的需要以及 上述的具体情况制定的选择目标公 司的购并标准，还要考虑企业集团 自身的财务资源能力与管理控制能 力的情况，对目标公司购并的价格 范围做出限定。也就是说根据企业 集团自身情况，对拟定选择的目标 公司进行财务评价。首先应从两方 面考虑。 第一、从管理总部管理控制能力的 有效限度，来确定目标公司规模的 价值范围。 第二、从企业集团的财务资源能 力，来确定收购目标公司的价格范 围。 具体的评估方法有两种模式： 贴现式价值评估模式与非贴现式 价值评估模式。其中贴理式价值 评估模式又分为三种，现金流量 贴现模式，收益贴现模式与股利 贴现模式。本书只讨论现金流量 贴现模式和非现金流量贴现模式 两种评估方法。 （一）现金流量贴现模式 现金流量是指按收付实现制的 原则企业一定时期内的现金流入 和流出量之和。 确定目标公司的现金价值用公 式表述为： 目标公司现金价值=明确的预测 期内的现金流量现值+明确的预测 期后的现金流量现值 目标公司的价值应按现值计