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第三讲 筹资管理;筹资管理的具体目标为： 以最小的成本筹集到企业需要的资金量。 财务管理的目标： 实现企业价值最大化。 企业价值取决于企业的收益能力（总收入）和收益的确定程度（风险）。 因此，在筹资环节，还需要通过控制和优化资金结构（权益资金与负债资金的比例），达到企业综合资金成本最低，企业风险最小、企业价值最大。;筹资管理内容：包括资金成本控制与资金使用过程中的风险控制。 企业的风险包括：经营风险与财务风险； 其中经营风险主要是由于固定成本的存在而产生；而财务风险是由于负债资金的筹集，而形成了固定的财务费用（利息）的支付而产生的风险。 风险的具体表现即为杠杆效应的存在。;筹资决策的具体内容 确定筹资的数量； 确定筹资的方式：债务筹资或股权筹资？ 确定债务或股权的种类； 确定债务或股权的价值。;企业资金需要量预测;筹资决策;一、筹资渠道与方式;（一）权益资金筹集渠道、方式，及其评价 1.吸收直接投资 2.发行股票 3.内部留存收益 （二）负债资金筹集渠道、方式，及其评价 1.银行借款 2.发行债券 3.融资租赁 4.商业信用;作业： 1.某公司发行面值为1000元、期限为5年、每半年付息一次的债券。票面利率8%。 要求：计算市场利率分别为6%、8%、10%时的市场价格。 2.某企业发行面值为1000元、期限为3年、每年年末付息的债券，由于市场利率变化，企业决定以951.98元的价格发行。票面利率8%。 要求：计算当时的市场利率。;二、资本成本;资本成本的概念 ;资本成本的表示方法 资本成本= ;资本成本的性质 资本成本是资本所有权与资本使用权相分离而产生的一个财务概念 。 资本成本具有一般产品成本的基本属性，但它又不同于一般的产品成本 。 资本成本与资金时间价值既有联系又有区别。 ;资本成本的作用 资本成本是选择筹资方式，拟定筹资方案的依据。 个别资本成本主要用于比较各种筹资方式资本成本的高低，是确定筹资方式的重要依据。 综合资本成本是公司进行资本结构决策的基本依据。 边际资本成本是公司追加筹资决策的依据。 资本成本是评价投资项目可???性的主要经济标准。（投资收益率应该大于资金成本率） 资本成本是评价公司经营成果的尺度。（经营利润率应高于资金成本率） ;影响资本成本的因素 资本成本由筹资费用和占用费用两部分组成。 此外，公司的融资规模和资本市场的条件也是影响公司资本成本的因素。 ;资本成本的计算模式;长期银行借款成本 长期银行借款需支付的借款利息和借款手续费是计算资本成本的基础，由于借款利息可在税前列入成本，这就抵减了公司的一部分所得税，因此长期银行借款资本成本可比照债券来计算。 长期借款资本成本= ;优先股成本 优先股是享有某些优先权利的股票，优先股筹资需支付筹资费用和优先股股利。 优先股同时具有债券和普通股的一些特征，具体表现是：优先股须定期按固定的股利率向持股人支付股利，但股利支付须在所得税后进行，不具有所得税的抵减作用。;优先股资本成本可按下式计算： Kp-------优先股资本成本; Dp -------优先股年股利; P0 -------优先股发行价格。 f-------优先股筹资费率。;普通股成本 普通股是构成股份公司原始资本和权益的主要成分，与优先股不同，普通股的股利是不固定的，它将随公司经营状况的变动而变动。 普通股股东对公司剩余财产的求偿权排在优先股股东之后。因此，在有价证券投资中普通股的风险最大，它的资本成本也就最高。 但鉴于普通股的特点，其资本成本很难确定。 ;折现现金流量法 如果普通股股利以固定的增长率g递增，则发行普通股的资本成本为： Ks Ks-----普通股资本成本； D1----预期第一年股利额； Po-----按发行价格确定的普通股筹资数额； g -----普通股股利年增长率。;留存收益成本 假定对股息不征税，公司使用留存收益的最低成本和普通股资本成本大体相同，不同之处在于留存收益属内部资金，不必花费筹资费用。其计算公式为： ;时间上的比较： 长期资金成本＞短期资金成本 资金权属上的比较： 权益资金成本＞负债资金成本 权益资金内部： 普通股票＞优先股票＞留存收益 负债资金内部： 融资租赁＞债券＞银行借款 ＞商业信用;加权平均资本成本和边际资本成本;从以上公式可以看出，计算加权平均资本成本除了要计算个别资本成本外，还需确定各种筹资方式筹集的资本占全部资本的比重