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中国千亿信托资金池被指成潜在“庞氏骗局” 2012-10-17 08:23:17 　来源：证券时报网 热度字号小大 摘要：其一，信托公司一次或多次发行信托计划募集资金投向单一项目，信托期内设置开放期，允许委托人申购、赎回，并提供流动性保障，实现短期资金投向长期项目，通过时间错配降低资金成本。“一是资金门槛较低，受小额投资者欢迎。“，绕开监管... 　　数以千亿规模的资金池类产品今年在信托业界迅速发展。这种资产管理方式被许多信托公司认为能够体现其自主管理能力，并促使其进一步往基金化方向发展。 　　但争议也随之而来，资金池通过期限错配募集资金，以短借长投的方式展开运作，这必然造成借新还旧的现象。部分质疑者认为，在借新还旧过程中，如果持续出现项目收益不能覆盖融资成本的情况，恐怕会形成信托版的庞氏骗局。而且即使项目不出现问题，信托机制难以解决的流动性问题也会导致同样的结果。 　　与此同时，证券时报记者独家获悉，近日监管部门已经召集部分今年大量发行资金池类产品的信托公司进行沟通，以求规范此类产品。 　　千亿蓄水池 　　资金池最早是由跨国公司的财务公司与国际银行联手开发，以统一调拨集团的全球资金，最大限度地降低集团持有的净头寸为目的的现金管理手段。之后逐渐被金融机构发展成为以一定配置方式为条件，使池内资金流入流出处于一个相对稳定的状态，将资金用于投资谋利的资产管理方式。银行理财池、基金均为典型代表。 　　但随着银行理财资金池屡受诟病，在银信途径受阻、资本市场沉寂、市场利率下行等因素的共同作用下，信托版本的资金池也开始大量出现。 　　据五矿信托人士介绍，从目前市面上已有的信托资金池模式看，主要有两种模式。 　　其一，信托公司一次或多次发行信托计划募集资金投向单一项目，信托期内设置开放期，允许委托人申购、赎回，并提供流动性保障，实现短期资金投向长期项目，通过时间错配降低资金成本。即在资金与项目配对上，形成一对一或多对一方式。最典型的如中信.虹道Ⅰ号贷款集合信托计划，根据安排中信信托将在6个月内分12次募集24亿元资金，每期产品期限为6个月。首期产品到期时，随即将以同期限产品接续，实现以6个月短期资金成本向滨州高新铝电公司发放2年期贷款的目的。 　　而另一种模式更为常见，是信托公司以开放式基金模式发行信托计划，在发行时未确定投资项目，或投资多个项目，或以组合方式投资(可投向其它信托产品，暨信托中的信托)，信托期内设置开放期，允许委托人赎回，提供流动性保障。即资金与项目配对上为多对多的方式。 　　以证券时报记者统计的总体情况看，目前发行资金池产品较多的为中信信托、中融信托、金谷信托、湖南信托、华信信托、华能信托、江西信托、新时代信托、中航信托等国内多家主流信托公司。而信托资金池的资金规模也颇为惊人，仅南方一家信托公司的此类产品，在一年左右的时间内，就已经膨胀到百亿级别。 　　深圳某信托公司人士表示，行业内几乎每家公司都有2只~3只此类型的产品，总规模估计不下千亿。而之所以信托资金池在短短一年内膨胀得如此之大，大致有三方面原因。一是资金门槛较低，受小额投资者欢迎。譬如中航、中融信托的天富、金丰系列TOT的购买起步金额一般为 50万元，有的甚至低至30万元；另一个原因在于固定收益保底且回报诱人。以中融信托旗下的资金池为例，1年期不同产品间收益率介于6.1%~8.5%之间，远高于市场上大多数的银行理财产品；第三个原因则是产品期限虽短但资金可自行滚动，投资人所投资金在结束一期资金池产品后，可选择直接滚动到下一期产品中。因此资金池类产品虽然在收益上略低于其它信托产品，却不会出现如其它信托产品因项目断档而造成投资人的资金闲置的局面。 　　绕开监管？ 　　信托公司对于资金池类产品的热衷主因在于它的效率。据五矿信托人士介绍，资金池的平均融资成本(支付给投资人的收益)为6%~7%，而信托融资成本普遍超过12%。该人士认为，资金池信托使得信托公司在项目合作谈判时更有议价能力，一旦谈妥随时可以成交。因为拥有资金，不需要谈好项目再募集资金，这可以节省融资方所要承担的募集时间，提高资金效率。另一方面，资金池产品通过不间断滚动发行的方式，让到期赎回的资金仍可以重新回到资金池当中，避免投资人流失。 　　在供求两端一拍即合之下，信托资金池产品风靡理财市场。然而在风光的同时，对于信托资金池产品引发的市场质疑声在近日也有所升温。 　　在面世之初，业内就认为资金池产品，尤其是当中占据相当部分信托中的信托(T0T)，有绕开当前监管法规的嫌疑。 　　根据2007年施行的《信托公司集合资金信托计划管理办法》，规定单个信托计划的自然人人数不得超过50人，但单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制。限制投资者人数的出发点，主要是为了确保集合信托的私募性质。