煤炭行业：小周期扰动，关注外延增长确定的公司.pdf

行 业 煤炭开采 报 2011 年 6 月 10 日 告 煤炭行业2011下半年投资策略 小周期扰动，关注外延增长确定的公司  大周期上行基础未改：煤炭行业仍处于景气高位。中长期看，潜在经济增长 推荐 (维持) 依然保持相当高位；高油价提升煤炭价值，未来原油价格可能将长期稳定在 美元 桶之上的水平，高油价将支撑煤炭股估值；运输 瓶颈 的存在依然 100 / “ ” 行情走势图 公 支撑煤炭行业景气，当前大基数下的市场供需平衡较为脆弱。 半 40% 年 沪深300 煤炭开采 司  小周期影响有限：煤炭行业抗周期能力增强。短期经济下行是由于紧缩政策 度 20% 深 调控中的问题，不会发生硬着陆。下半年，需求侧相对强劲（电价上调、保 度 障房开工率提高），目前市场供需略呈偏紧状态。煤炭资源整合改变市场结 策 0% 构，使得供给侧集中、有序，煤炭公司对市场的掌控能力，抗周期能力都在 略 报 增强。 -20% 告 报 May-10 Aug-10 Nov-10 Feb-11  国际煤价将继续保持强势。一方面，日本灾后重建逐步启动；另一方面，中 告 国煤炭进口使得国际煤价逐步“内生化”，走势受中国宏观经济运行影响增 相关研究报告 强，总之，日本灾后重建 中国进口将推动国际煤价上涨。 2011.04.13 新驱动力接力，行情迎来下半场  国内煤价高位运行，平稳为主。一方面，经济小周期下行将使得下游煤炭需 ——煤炭行业二季度投资策略报告（推荐）