家电行业2019年度投资策略：短期景气承压需求弱增长，产业升级智能化发展大势所趋.pdf

行业研究 家用电器 证券研究报告 2018 年 11 月19 日 家电行业2019 年度投资策略 短期景气承压需求弱增长，产业升级智能化发 推荐 （上调 ） 展大势所趋  家电行业目前整体处于结构优化、产业升级的阶段，受地产周期的影响，短 华创证券研究所 期增速略有放缓，看好行业未来长期发展。分板块来看，小家电及零部件增 速较快。小家电受益消费升级及品类扩张，表现穿越周期，增速最优；零部件 证券分析师：董广阳 增速亦较快，保持两位数增长；白电及黑电受到地产影响较为明显，2018 年 电话：021 邮箱：dongguangyang@ 前三季度收入增速均出现一定程度的下滑，短期趋势预计仍将持续。 执业编号：S0360518040001  从行业供需格局来看，集中度不断提升，农村市场继续渗透。从供给端来看， 联系人：龚源月 由于地产周期影响带来的家电行业增速放缓，小企业存活压力日益加大，行业 电话：021 集中度有望继续提升。从需求端来看，新增需求主要来自三个方面：1 ）购置 邮箱：gongyuanyue@ 新房带来的购买家电需求；2 ）渗透率提升带来的家电需求增加；3 ）更新需求。 行业基本数据 未来房产拉动的新增需求权重比例将持续降低，受益于农村市场渗透率的提 占比% 升，叠加消费升级下更新需求的迭代，有望推动家电行业消费稳定增长。 股票家数(只) 65 1.83  纵向比较，目前家电行业估值处于底部低估水平。横向比较，产品升级、高 总市值(亿元) 10,577.91 2.01 流通市值(亿元) 9,169.32 2.43 端智能化、国际化是未来方向。与日本相比，城镇化率、人均可支配收入等均 有较大的提升空间，国内家电行业天花板仍远，产品升级、高端智能化、国际 相对指数表现 化是未来的发展方向。估值方面，与东证电器指数相比，申万家电行业指数近 % 1M 6M 12M 年来的PE 平均值以及现值皆有20% 以上的折价。 绝对表现 1.57 -21.27 -15.57 相对表现 -2.9 -5.58 5.38  投资建议：1 ）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司：美的集团、