公司理财-罗斯+(第八版)第5章+债券和股票的定价.ppt

金边债券（Consols） 永久支付利息没有到期日的一种债券 PV=C/r 例子：优先股 一种由公司发行的、给予持有者永久固定股利支付额的一种股票 小结 纯贴现债券、平息债券和金边债券的定义 半年付息债券的合约标定利率和有效年利率 当市场利率等于10％时： PV=$100/1.10+($1000+$100)/1.102=$1000 当市场利率等于12％时： PV=$100/1.12+($1000+$100)/1.122=$966.20 当市场利率等于8％时： PV=$100/1.08+($1000+$100)/1.082=$1035.67 5.3 债券的概念 假定一份两年期的债券，其面值为1,000美元，票面利率为10％。 简化起见，我们假设利率每年支付一次。当市场利率分别为8％、 10％和12％时，该债券的价值分别为多少？ 票面利率与市场利率对债券价格的影响 债券价格和市场利率的变化方向相反 . 当票面利率 =市场利率, 债券价格 =面值. 当票面利率 市场利率,债券价格面值(折价销售) 当票面利率 市场利率,债券价格面值(溢价销售) 到期收益率 YTM: 使得债券的价格等于其本金和利息的现值的折扣率 表明投资者在既定价位上的投资并持有至到期日所获得的实际报酬率 等同于我们确定债券价值时的市场利率 债券市场行情 《华尔街日报》《纽约时报》或者你所在当地的报纸都会为在证券交易所的证券提供有用的信息 参见教材P90 5.4 普通股的现值 股利与资本收益 投资者持有股票获取现金流报酬的两种途径 普通股的价值：未来净现金流量的现值 下期股利的现值和股票售价的现值之和，还是 以后所有股利的现值？ 这两种计算方法是等价的 股利折现模型： 5.4 普通股的现值 不同类型股票的定价 根据股利折现模型中股利支付呈现出的一些具体特征进行分类： 零增长模型 固定增长率模型 变动增长率模型 例1: 零增长 假设股利固定 r P r r r P Div ) 1 ( Div ) 1 ( Div ) 1 ( Div 0 3 3 2 2 1 1 0 = + + + + + + = L L = = = 3 2 1 Div Div Div 因为未来现金流量固定,零增长股票的价格就是永续年金的现值. Div=Div1=Div2=……. 例2: 固定增长率模型 ) 1 ( Div Div 0 1 g + = 因为未来现金流一直以固定比率g增长,固定增长股票的价格就等于增长永续年金的现值. g r P - = 1 0 Div 假设股利一直以固定比率g增长 2 0 1 2 ) 1 ( Div ) 1 ( Div Div g g + = + = . . 3 0 2 3 ) 1 ( Div ) 1 ( Div Div g g + = + = . 固定增长率模型：举例 假设一个投资者考虑购买Uath Mining 公司的股票。该股票一年后将按3美元/股支付股利，该股利预计在可预见的将来以每年10％的比例增长（g=10％），投资者基于其对该公司风险的评估，认为应得的回报率为15％（我们也把r作为股票的折现率），那么该公司每股股票的价格是多少呢？ 例3: 变动增长率 假设股利在可预见的未来增长率是变动的,之后以一个固定的比率增长. 为了确定变动增长率股票的价格,我们需要: 预测可预见未来的股利 预测股票成为固定增长率股票时的将来股票价格 (例2). 以适当的折现率计算将来股价和已预测股利的现值之和. 例3: 变动增长率模型 ) (1 Div Div 1 0 1 g + = 假设股利以 g1增长N年,之后 将以g2 一直增长下去 . 2 1 0 1 1 2 ) (1 Div ) (1 Div Div g g + = + = N N N g g ) (1 Div ) (1 Div Div 1 0 1 1 + = + = - ) (1 ) (1 Div ) (1 Div Div 2 1 0 2 1 g g g N N N + + = + = + . . . . . . 例 3:变动增长率模型 假设股利以 g1增长N年,之后 将以g2 一直增长下去 ) (1 Div 1 0 g + 2 1 0 ) (1 Div g + … 0 1 2 N g ) (1 Div 1 0 + ) (1 ) (1 Div ) (1 Div 2 1 0 2 g g g N N + + = + … N N+1 … 变动增长率模型举例 考虑Elixir药品公司的股票，该公司拥有一种新的搽背药膏产品，并有很好的发展前景。从现在开始，每股的股利为1.15美元，在以后的4年里，股利将以每年15％的比例增长(g1=15％)。从第6年开始，