高ROE的行业更适合投资概要.docVIP

高ROE的行业更适合投资 (2012-03-27 一些好心的朋友说现在的持股组合缺一个酒或药,没办法,现在喝酒吃药的太多,等便宜了再买也不迟。 此篇文章,探讨话题围绕金融、地产、保险、消费等各大行业的投资逻辑与投资策略,并阐述对多支个股的看法。赚的钱基本都来自银行和保险、地产三大行业,而医药股整体还是不便宜。 1.适合投资的行业应该是ROE回报高的行业 从成立到现在,格雷投资的获益主要来自哪些行业? 赚的钱基本都来自银行和保险、地产三大行业。银行、保险属于服务业,目前中国处于高速增长的中期调整阶段,金融服务肯定会有比较好的发展空间。虽然未来面临利率市场化的威胁,但是银行业是个永不过时的行业,而且中国银行企业处于强势的卖方市场地位,高利差现象短期内不会有很大改变。当然保险业也是永不过时的行业,寿险、车险、房产险等一直存在需求,成长空间巨大。 银行方面主要是招商银行(03968、民生银行(01988和兴业银行(SH601166。在2008年,我们买入兴业银行,但现在更看好招商银行和民生银行。近几年民生保持激进态势,利差持续维持在高位,因为它主要面向的是中小企业,但当利率市场化、贷款比较困难后,民生的优势就显示不出来。再看招行,从企业治理和管理团队来说基本上是没有什么挑剔的。 那么格雷投资青睐的行业都有哪些共同的特征? 好的行业表现在财务上就是ROE很高,增长有确定性,而且品牌忠诚度很高。以忠诚度指标来看,白酒消费趋势在短期内变化不会太大,即使有改变,贵州茅台也是安全的。再比如服装行业中的女装,要做到宝姿这样的品牌知名度和忠诚度就很难,因为女人买衣服,大多数会相信商场品牌,而非具体某个牌子。相反男士买衣服,忠诚度会更高。 最低忠诚度的行业要算餐饮业,因为消费者不会吃一家饭店超过3年以上。要做到肯德基、麦当劳品牌忠诚度是非常难的,肯德基开个地下室根本不影响客流,其他餐饮如果是地下室,客流会大幅下滑。美国70年代有30-50家餐饮上市企业,后来要不倒闭,要不被收购。 餐饮中的正餐行业还有一个问题就是可复制性太差。为什么小肥羊扩张相对较好,因为火锅没有厨师的问题。 再从增长确定性来看。举个波司登(03998的例子,这样的企业就存在很大不确定性,因为它受到天气因素——暖冬的影响太大了,基本靠天吃饭,不可测性很大。此外波司登已经进入三、四线城市,未来可拓展空间不大,而进入男装市场同样具有不可测性。再例如刚提到的宝姿,它的瓶颈在于开店数已经到达300多家,未来成长不会很快(几千块一件的衣服,短期内是开不到小县城里去的。开店的数量决定公司的营收增长,依靠单店成长当然可以,但比较困难。 2.房地产投资逻辑:强者恒强 不死为王 如何看待房地产调控政策,以及房地产行业的投资机会? 房地产调控措施到现在已有2年多时间,按正常房地产周期来看,调控也该告一段落(中国不会出现日本90年代一调控就调控10年的情况出现,因为两国情况相差很大。目前之所以看好地产股,敢于买入?因为两个原因:1从房价平均值来看,中国地产业还有价格上涨空间;2更关键的,中国龙头地产公司还能不断提升市场 份额。例如万科这种公司,房地产调控对他们来说简直太好了。所以王石公开说调控不要停。 为什么房地产调控对万科A(SZ000002来说是件好事,背后的逻辑是怎样的? 先说个行业发展的定律,当某个行业整体行情非常好的时候,行业内的大小公司都有钱赚,大家都倒不掉,而且大家都在不断扩大产能、增加人手、铺开销售,你要超越竞争对手很费功夫。只有在出现危机时,才看得出企业之间的差别,好企业也才更有机会胜出。 回到投资房地产股话题,公司的生存应该是第一位的。为什么投万科?首先它不易死,即使政府再调控2-3年,它也不会死。为什么2008年港股中许多房地产企业市盈率零点几倍,因为资金链快断了。香港房地产上市公司原来有100多家,最后剩下10家,其他都在房地产调控时死掉或者被收购,因为拿地太多资金链断裂。要知道在牛市时,土地储备对房地产公司来说是优势,但在政策调控时就是炸弹。你只有适当开发,适当储备,不去想成长,而是保证不死。 其次,房地产公司未来强者恒强。像万科已经开始参与到三、四线城市的竞标,以其专业化的水准及资金实力,可以很容易打败杂牌军。所以房地产业未来的优势肯定向这样企业集中,所以调控对他们来说是好事。调研结果也印证这样的判断,那些优秀地产企业经营者担心的并不是调控的持续,而是调控的草草收场,使行业发生报复性反弹,这既不利于行业长期健康发展,也不利于优秀企业加大市场占有,实现行业的洗牌 3.警惕医药股陷阱:保健药有明显周期性 如何看待医药股上的投资机会? 2012年重点研究医疗保健行业。现在研究范围不宽,所以对医药行业一些细分领域的判断还不太准确。例如对化学药、原料药的研究,不能判断其产品竞争力。不过对