第三章_长期计划与财务预测.ppt

* 股利支付率 股利支付率是指净收益中股利所占的比重，反映了公司的股利分配政策和支付股利的能力：股利支付率=每股股利÷每股盈余×100% ，或股利支付率=股利总额÷净利润总额，股利支付率+留存收益率=1 股利支付率是股利政策的核心，公司发放股利越多，对股东和潜在的投资者的吸引力越大，会使公司股票供不应求，使公司股票市价上升，但过高的股利分配率政策，会使公司的留存收益减少，或维持高股利分配政策而对外大量举债，增加资金成本，最终影响公司的未来收益和股东权益 确定股利支付率，首先要考虑公司未来发展所需的资本支出和营运资本需求，然后考察公司所能获得的投资项目的效益如何。如果现金充裕，投资项目的效益又很好，则应少发或不发股利；如果现金充裕但投资项目效益较差，则应多发股利 * 1、销售增长率与外部融资的关系 （1）外部融资销售增长比 假设每增加1元销售收入与所需要追加的外部融资额存在稳定的百分比关系（“外部融资占销售增长的百分比”），若可动用的金融资产为0，资产销售百分比、负债销售百分比保持不变，则：外部融资额=经营资产销售百分比×销售收入增加-经营负债销售百分比×销售收入增加-预计销售收入×预计销售净利率×（1-预计股利支付率） 两边同除以“销售收入增加”，则：外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）÷增长率] ×预计销售净利率×（1-预计股利支付率） * 例1： 某企业 2010 年末经营资产总额为 4500 万元，经营负债总额为 2400 万元。该企业预计 2011 年度的销售额比 2010 年度增加 150 万元，增长的比例为 10% ；预计 2011 年度留存收益的增加额为 60 万元，假设可以动用的金融资产为 10 。 求该企业 2011 年度对外融资需求。 * 参考答案： 150/2010 年销售收入＝ 10%， 得：基期收入＝ 1500 （万元） 经营资产销售百分比＝ 4500/1500 ＝ 3 经营负债销售百分比＝ 2400/1500 ＝ 1.6 对外融资需求为＝ 150× （ 3 － 1.6 ）－ 10 － 60 ＝ 140 （万元） * 例2： 已知甲公司 2010 年销售收入为 2500 万元，若预计 2011 年销售收入为 3000 万元， 2010 年经营资产为 1500 万元，经营负债为 500 万元，预计企业的销售净利率为 5% ，企业的留存收益率为 40%。 求 2011 年该公司的外部融资销售增长比。 * 参考答案： 销售增长率＝（ 3000 － 2500 ） /2500 ＝ 20% 经营资产销售百分比＝ 1500/2500 ＝ 60% 经营负债销售百分比＝ 500/2500 ＝ 20% 企业的外部融资销售增长比＝（ 60% － 20% ）－ （1 ＋ 20%）/20%×5%×40% ＝ 0.28 * 例3： 某企业上年销售收入为 1000 万元，若预计下一年通货膨胀率为 5% ，公司销售量增长 10% ，所确定的外部融资占销售增长的百分比为 25%。 求外部应追加的资金为多少。 * 参考答案： 销售额含有通胀的增长率＝（ 1 ＋ 5% ） × （ 1 ＋ 10% ）－ 1 ＝ 15.5% 外部应追加的资金＝销售收入增加 × 外部融资销售百分比＝ 1000×15.5%×25% ＝ 38.75 （万元） ——即使销售增长率为0，也需要补充资金，以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失 * （2）外部融资需求的敏感分析 在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少 在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大 * 100%股利支付率 30% 605 425 205 0 销售净利率、股利支付率与外部融资需求 销售净利率4.5% 销售净利率10% 融资需求（销售4000万元） * 2、内含增长率 靠内部积累 0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- [（1+增长率）÷增长率] ×预计销售净利率×（1-预计股利支付率） ——当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为0；当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数 * 例4： 已知 2010 年经营资产销售百分比为 100% ，经营负债销售百分比为 40% ，销售收入为 4000 万元，没有可动用的金融资产。 2011 年预计留存收益率为 50% ，销售净利率 10%。 求： 2011 年内含增长率。 * 参考答案： 假设外部融资额为 0，则： 0 ＝外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率 ×[ （ 1 ＋增长率） / 增长率 ]× （ 1 －股利支付率）] 可得：100% － 40% － 10%×[