蝴蝶效应扩散看好维生素行业16年持续活跃！.pdfVIP

Table_BaseI nfo Table_Tit le 2016 年02 月22 日 行业深度分析 基础化工 证券研究报告 蝴蝶效应扩散，看好维生素行业16 年持续 投资评级 同步大市-A 活跃！ 维持评级 ■下游饲料及养殖行业景气度向上为维生素涨价带来巨大空间：维生素下游 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 包括饲料、医药及化妆品、食品饮料等，其中饲料占比高达48% ，是维生素 最主要的应用领域，因此维生素的需求与养殖业的景气度高度相关。15 年以 来随着供给侧的加速收缩，猪链和禽链景气度将相继迎来周期反转；成本端 Table_Char t 行业表现 饲料主要原材料玉米、豆粕价格同比下跌，利好养殖行业盈利性提升。下游 基础化工 沪深300 盈利能力增强导致在需求量保持稳定的基础上对产品价格的承受能力大幅增 114% 95% 强，我们认为这是维生素子行业景气度提高的重要背景。叶酸去年的大涨导 76% 致多维成本大幅上升，但即使目前多个品种上涨多维的成本依然大幅低于去 57% 38% 年的水平。 19% 0% ■多年底部徘徊+寡头逐步协作+赚钱效应导致维生素行业 16 年蝴蝶效应将 2015-02 2015-06 2015-10 -19% 持续扩大：维生素子行业多年景气底部，行业格局趋于寡头垄断，企业之间 资料来源：Wind 资讯 协作意愿提高，而叶酸和泛酸钙行业 14-15 年为行业供应商和贸易商提供很