董事会结构与企业盈利能力的实证研究.docVIP

摘要：研究董事会结构，可以提高董事会的运作，从而提高公司的盈利能力。内地企业一直首选香港为海外上市的第一证券市场，因为它是一个符合专业标准的国际资本市场，而又符合内地企业在本土市场上市。因此研究在香港证券交易所上市的我国上市公司董事会治理结构情况，能从一个方面了解中国经济的发展情况。本文正是通过研究香港证券交易所上市的红筹股与h股董事会结构、董事会结构特征与公司绩效关系以及各变量与企业盈利性影响得出结论。 　　关键词：董事会结构 企业盈利能力 红筹股 h（国有）股 　　一、前言 　　作为国际著名的金融中心，香港证券市场对于中国内地企业上市来说具有很多其他证券市场无法比拟的优势。 　　其一，大陆企业一直选择香港为海外上市的第一证券市场，因为它是一个符合专业标准的国际资本市场，而又符合内地企业在本土市场上市。其二，内地与香港的贸易非常方便，可以很容易地通过深圳关口进行水运和陆运运输，并在中国的领土包含大陆和香港，可以便于管理者和发行人、投资者进行通信和交流。其三，在香港资本市场交易也有一系列符合国际标准的措施，且有再融资条件更加简单和健全的法律制度，使得香港赢得内地企业的普遍青睐。 　　鉴于香港证券市场较国内证券市场发达，各种监管制度比较完善，同时香港证券市场董事会成员组成具有国际化特色，上市公司投资者来源多样化，因此本文选择香港证券市场来研究董事会成员结构对公司治理的绩效分析。香港红筹股本身具有中国大陆企业的特色，股东成员组成背景差异较大，其中一部分来源于中国国内，因此董事会成员组成具有中国投资者特点又兼具国际化标准。本文选择香港证券市场中红筹股上市公司作为研究样本，对于研究上市公司董事会成员结构与其公司治理的实证关系，可以使得研究结果更具有说服力，更重要的是对完善我国国内上市公司董事会治理公司的能力提供借鉴。 　　二、数据收集方法 　　（一）样本选取 　　本文选取香港联合交易所上市的红筹股145家和145家的h股上市公司进行研究，共有上市公司290家，这些公司的数据进行收集是从从2010至2014年。上市公司数据来自于深圳国泰安公司csmar的公司数据库，从上市公司财务数据库的每年年报取得的财务数据，从csmar治理结构数据库和企业年报获得董事会特征数据。 　　从香港证券交易所选择的290 家上市公司所选用的标准是：第一，由于香港证券交易所股价与国内上市公司的股价不同，为方便起见，只考虑在香港证券交易所发行股票的红筹股公司和h股公司；第二，剔除2010至2014年间被 st、pt（五年来中的某一年被st、pt，意味着被去除），这些公司有可能有特别的损失，有可能有连续的财务状况损失，如果这样的公司被纳入研究对象对研究的结论造成影响；最后，排除2010-2014间因为数据未公开披露或者其他原因缺失数据的公司。 　　（二）变量指标定义 　　在本项研究中，变量包括解释变量，被解释变量和控制变量这三类，其中因变量（被解释变量）是能够反映公司绩效和盈利能力的指标，本文选取净资产收益率（roe），总净资产收益率（roa）为因变量，解释变量（自变量）包括可量化的董事会指标，如董事会人数等。 　　执行董事人数、审计委员会人数、提名委员会人数、两职状况、董事持股比例、年度董事会次数、执行董事比例；此外为了控制其他公司特征对绩效表现的影响，本文选取公司资产负债率、成长机会和托宾q值作为控制变量。 　　三、研究假设 　　（一）董事会规模与托宾q 　　外国学者广泛采用托宾q值来衡量公司的业绩，这一指标在研究中均取得很好的效果。董事会的结构会使得公司的结构不同，从而使得公司内在价值与市场价值之间的关系容易出现偏差。yermack（1996）实证检验了这一观点，并有证据支持这一观点。他查了一些大公司董事会规模和托宾q之间的关系，并验证了该公司的市场价值该公司董事会反规模呈反比关系。 　　因此本文假设董事会素质结构与红筹股公司托宾q显著负相关。 　　（二）董事会规模与企业盈利能力 　　yermack（1996）对美国 500家公众公司进行实证研究表明，原来的董事会大小和该公司的盈利能力是负相关的。董事会职能的有效发挥与董事会的规模、大小存在一定关系，很多学者认为，董事会规模和企业经营能力具有相关关系。在一定范围内，以增加董事会大小将促进在此范围内的公司实现高效的运作，反之，超过这一范围，将不利于提高公司的业绩。 　　（三）董事持股比例与企业盈利能力 　　jenson mecklin（1976）为了让董事对自己董事会尽职尽责，董事会成员之间存在激励问题。董事会成员持有股票和代理经理人一样，他们最终的目标是降低代理成本。董事是股票所有者人，就可以使其自身权益和公司的切身利益密切相关，可以有效地防止董事基于自身利益损害股东行为的发生，而且也有助于减少董事会成员的