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缩表之路ing
新闻: 历史性时刻！美联储宣布10 月起正式启动缩表
北京时间周四（9 月21 日），美联储公布9 月利率决议，维持基准利率在1%-
1.25%不变，同时宣布将在今年10 月起启动渐进式被动缩表，并将在10 月13
日宣布抵押贷款支持证券（MBS）再投资的初始上限。此次决定获得FOMC 一
致通过。
资产端
QE前 缩表前 缩表后
日期 2006/06/28 2017/09/27 2017/11/22
规模 占比 规模 占比 规模 占比
短期债券 275370 31.273% 0 0.00% 0 0.00%
中长期名义债券 464580 52.762% 2327698 51.76% 2337326 51.91%
MBS 0 0.000% 1778683 39.55% 1768160 39.27%
正向回购协议+定期竞标信
22500 2.555% 35 0.0008% 37 0.0008%
贷+中央银行流动性互换
其他债券 31503 3.578% 280009 6.226% 282963 6.285%
贷款 300 0.034% 56 0.0012% 233 0.0052%
金融机构 0 0.000% 1710 0.038% 1707 0.038%
黄金+特别提款权 13241 1.504% 16241 0.361% 16241 0.361%
其他 103064 11.705% 93083 2.070% 95561 2.123%
负债端
日期 2006/06/28 2017/09/27 2017/11/22
规模 占比 规模 占比 规模 占比
流通中的货币 795419 91.113% 1598883 73.760% 1580239 68.014%
逆向回购协议 30400 3.482% 283250 13.067% 455073 19.587%
除储备金外的联储银行存款 12365 1.416% 236937 10.930% 240646 10.358%
其他负债及资本+财政部库
34815 3.988% 48611 2.243% 47435 2.042%
存现金
注：美联储通过隔夜逆回购操作(ONRRP) 向银行、券商和基金等拍卖了价值高达
**亿美元的国债(等同于回收流动性，与中国的逆回购操作相反)
1 美联储缩表的原因
1.1 QE 弊端
美联储缩表是建立在2008 年金融危机后扩张的资产负债表的前提下的，其在美国经济
向好态势发展情况下所采取缩表的行为是合理且必须的。量化宽松本来就是为了应对危机而
采取的“非常规”举措，当前美国经济已经复苏趋稳，退出量化宽松也就自然而然地被提上
议事日程。通过对扩表的分析，可以发现，美联储扩表之后导致的问题。
1.1.1 资产端和负债端久期不匹配
图1.1.1 “内循环”扩表资金流向
“内循环”扩表中，美联储从负债端以准备金的形式融得资金，转而在资产
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