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第九章 货币市场工具 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 朱宝宪著《金融市场》，辽宁教育出版社2001年版 滋维·博迪著《投资学》，机械工业出版社2000年版 货币市场工具参考书 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第九章 货币市场工具 9.11 短期国库券的基本特征 短期国库券（treasury bills) 由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具 期限分为：3个月，6个月和1年 买卖价差小，交易成本低，流动性与变现性非常好 ，无信用风险 一、短期国库券 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第九章 货币市场工具 发行短期国库券的目的： 中央银行进行公开市场运作 为市场提供无风险利率基准 第二准备金 筹集资金 短期国库券（2） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第九章 货币市场工具 银行折现率与有效年收益率 银行折现率 年有效收益率 短期国库券（3） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第九章 货币市场工具 1998年6月1日《华尔街日报》上刊登的短期国库券行情表的一部分： 到期日 离到期天数 买进价 卖出价 变动 卖出收益 98-06-04 3 4.32 4.28 -0.07 4.34 98-06-11 10 4.38 4.34 -0.06 4.41 短期国库券（4） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第九章 货币市场工具 9.1.2 短期国库券的发行方式 短期国库券的美国式拍卖 发行数量：根据实际需要在发行前公布 竞争性投标与非竞争性投标 拍卖的实例 短期国库券的荷兰式拍卖 中标的投资者统一按照投标中的有效最低价，即最后中标的价格购买国库券 短期国库券（5） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第九章 货币市场工具 不同拍卖方式的性质 英式拍卖 荷式拍卖 第一价格拍卖 第二价格拍卖 短期国库券（6） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第九章 货币市场工具 美国式拍卖与荷兰式拍卖的比较 美国式拍卖容易导致操纵市场以获取暴利 国库券一级承销商的作用 有资格在国库券一级市场中参加投标、承销并在二级市场上开展国库券分销和零售业务 短期国库券（7） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第九章 货币市场工具 9.1.3 我国国库券的发行 建国初期发行的折实公债 ：大米（天津是小米）6斤、面粉1.5斤、白细布4尺、煤炭16斤） 上海、天津、汉口、西安、广州、重庆六城市的批发加权价，权重为：上海45%，天津20%，汉口10%，广州10%，西安5%，重庆10%。每份公债金额每旬公布一次。 公债共发行2亿份，期限5年，年利率为5%，1951年起分5年抽签偿还。 短期国库券（8） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第九章 货币市场工具 9.1.3 我国国库券的发行 建国初期发行的建设公债 发行年份 期限（年） 利率（%） 发行额（亿元） 1954 8 4 6 1955 10 4 6 1956 10 4 6 1957 10 4 6 1958 10 4 6.3 短期国库券（9） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第九章 货币市场工具 9.1.3 我国国库券的发行 改革开放后发行的国债 1991 发行日期4.1 计息日期 7.1 发行量199.41亿 利率10% 期限3年 记帐式国债，无记名国债，凭证式国债 我国国债的发行方式 行政摊派（81-90年）、承购包销（1991年）和拍卖（1996年） 短期国库券（10） 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授 第九章 货币市场工具 我国国库券的拍卖尝试 1996和1997试用，既有美国式又有荷兰式 我国现行国债发行方式 凭证式国债，让城乡居民成为国债投资主体 中国国债的二级市场 1985年以前不能自由买卖 1988年进行开放国库券转让市场的试点 1990年国库券转