第六章长期筹资决策重.pptVIP

第六章 长期筹资决策（重） 教学目的 教学重点与难点 教学内容 教学目的 通过本章学习，掌握企业筹资两大因素——资本成本和财务风险；以及企业怎样将两因素恰当结合以做出最佳筹资决策。 教学重点与难点 资本成本的计算 财务风险的计算 资本结构决策基本方法 教学内容 第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策 二、资金成本的构成内容 1、筹资费用（手续费、佣金、发行费） 一次性支付；固定资金成本 2、用资费用（税后利息、股利） 经常性；变动资金成本 三、资金成本的种类及作用 （一）种类 ——个别资金成本 ——加权平均资金成本 ——边际资金成本 （二）作用 1、筹资(注意上述三种资本的作用—重P212) 2、投资 3、评价企业经营业绩 （二）长期债权资金成本测算公式 2、基本公式 债权资金成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） =I(1-T)/P（1-F） 3、债权资金成本具体测算公式 A、银行借款资金成本 =年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） =i*(1-T)/（1-F） i --为银行借款年利率 注意： （二）长期债权资金成本测算公式 B、债券资金成本 =年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） =F面*r面（1-T）/B（1-F） 注意： F面与B(债券发行价格)的区别----债券发行方式的影响 P216 例6-4 （三）股权资金成本测算公式 1、股权资金成本包含的内容 2、基本公式 股权资金成本=年股利/筹资额（1－筹资费率） = D/P（1-F）=股利率/（1-F） P=筹资额=股票的发行价格（市价） （三）股权资本成本测算公式 CASE 设某企业通过发行普通股票筹集资金，发行量为l00000股，每股票面额100元，采用平价发行，筹资费用率为5％，预计第一期每股股利10元，预计以后每年增长4％。计算普通股的资金成本。 （三）股权资本成本测算公式 （3）留存收益成本同普通股 （不考虑筹资费用，是一种机会成本） 例:某股份公司普通股面值为1元，当前每股市价为6.0元,另支付发行费用0.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；公司普通股的β值为1.1；当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。要求:（1）使用股票股利估价模型估计普通股资本成本(2)使用资本资产定价模型估计普通股资本成本(3)使用股票股利估价模型计算该公司留存收益成本的资金成本. 参考答案 （1）股利增长模型： K=（D1/P0）+g=（D1/(P-f）+g =〔0.35×（1+7%）/(6-0.5〕+7%=13.81% (2)资本资产定价模型： K=5.5%+1.1×（13.5%—5.5%）=14.3% (3) 该公司留存收益成本的资金成本: K=（D1/P）+g =〔0.35×（1+7%）/6+7%=13.24% CASE-----同步练习P85-2 A公司正在着手编制明年的时务计划，请你协助计算其加权 资金成本。有关信息如下： (1)公司银行借款利率当前是9％，明年将下降为8.93％；(2)公司债券面值为1元，票面利率为8％，期限为10年，分期付息。当前市价为0.85元，如按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4％;(3)公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股利润增长率维持7％,并保持25%的股利支付率；(4)公司本年的资金结构为：银行借款150万元；长期债券650万元；普通股（股本）400万元；保留盈余420万元 (5)公司所得税率为40％；（6）公司普通股的β值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5% .要求；（1）计算银行借款的资本成本；（2）计算债券的资本成本；（3）分别使用股票股利估价模型和资本资产定价模型估计普通股资本成本，并以两种结果的平均值作为普通股成本（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。 参考答案 （1）银行借款资金成本=8.93%×（1-40%）=5.36% （2）债券资金成本 =〔1×8%×（1-40%）〕/〔0.85×（1-4%）〕=5.88% （3）普通股和保留盈余资金成本 股利增长模型：K=（D1/P0）+g =〔0.35×（1+7%）/5.5〕+7%=13.8