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公司理财------- 美国E.G公司案例分析 一 案例概述: 美国 E.G公司主要由三个部门组成：消费品、饮食服务、家具。此外，公司还有物业开发公司、消费信贷公司和小报社等。1992年销售额为35亿美元，其产业运转基本良好，但股东收益率和股价现状不容乐观。 新任总裁拉尔夫对公司的整体状况进行了分析，通过差距确认、内部改进、外在改进、金融工程、重组与整合等五个步骤，对公司进行部门重组和资源整合，希望进一步提升公司价值，使股东收益率达到甚至超过市场水平和可比公司水平。 二 案例的主要问题 运用公司理财的相关知识，分析评价拉尔夫对E.G公司经营状况的改善措施；并对案例提出推荐实施方案。 三 案例分析 a 1 案例背景分析 利润图 销售图 2 案例专业分析 1) 投资：现金流量表 （从现金流量表可以看出，该公司从高资本回报的产业中拿出现金，用于低回报的产业，使得食品业利润额在增加，但是权益资本收益率却很低） 2) 融资：公司发行了5亿美元的债券，从AA级下降到BBB, 并维持BBB级，通过杠杆原理给公司增加 2 亿美元的价值。 (由公司理财知识可知，当公司的价值得到提升时，资本结构的变化对股东有利) 3) 财务内部控制：通过对各部门价值驱动因素的分析，分别为不同的部门制定相应的策略。 2 案例专业分析-----(现金流量表) 四 案例的解决方案和评价 四 案例的解决方案和评价 四 案例的解决方案和评价 四 案例的解决方案和评价 四 案例的解决方案和评价 四 案例的解决方案和评价 五 案例推荐方案的实施计划 五 案例推荐方案的实施计划 五 案例推荐方案的实施计划 五 案例推荐方案的实施计划 五 案例推荐方案的实施计划 五 案例推荐方案的实施计划 五 案例推荐方案的实施计划 谢 谢 ！ LOGO 案例背景分析 3 1 案例专业分析 2 ? 总现金 流量 总投资额 自由现金 流量 税前权益 资本收益率 EG公司 947 1008 -61 16% ? ? ? ? 消费品 675 262 413 37% 食品 103 257 -154 12% 家具 152 416 -264 8% 报社 96 41 55 30% 物业 26 25 1 16% 贷款 13 2 11 14% 公司总部 -118 5 -123 n.a. 2 3 1 3 3 3 5 4 报社出售价值较小 裁员幅度过大，容易造成负面影响 没有进行充分的市场调研 职业经理人牺牲长期利益,追求短期利益 虽然拉尔夫的一系列措施，在公司价值评估和价值提升方面具有其合理性和科学性，但是还有不少地方值得商榷。 制定策略时忽视了对风险的分析 制定策略时忽视了对风险的分析 例如，拉尔夫 制定新增5亿负债的决策。 首先，这一决策是基于MM理论，但是MM理论的假设前提是基于无摩擦，永续经营，0增长的，现实中的企业不可能处于这种理想化的环境之中； 其次，拉尔夫没有考虑资本运营成本与风险分析，未考虑资本运营带来的市场交易成本、内部组织费用、筹资费用、磨合成本等成本费用是否大于其带来的经济效益。 所以这一决策实际给公司带来的价值可能低于2亿美元。 裁员幅度过大，容易造成负面影响 （1）如此大幅度的裁员会使企业的人才大量流失，影响企业长远发展； （2）如此大幅度的裁员也会使在职人员产生惶恐，影响工作情绪； （3）大幅的裁员会降低公众对企业的信任感，影响公司的股票 （4）公司没有精确计算裁员的最优比例。 职业经理人牺牲长期利益,追求短期利益 作为总经理的拉尔夫，以牺牲长期利益为代价，寻求短期利益，以提升自己的经营业绩，提高自己的声誉和报酬。例如，出售食品、报社和物业。出售它们会在短期内提升企业的利润，但对于长期而言却不一定会有利于股东利益的实现。 报社出售价值较小 报社的潜在发展价值是2.15亿，而战略买主只出资1.9亿收购； 并且该公司是一个多元化的公司，保留报社可以为其他部门服务，例如广告宣传等，从而为企业节约成本，提升企业形象，所以不应出售。 没有进行充分的市场调研 拉尔夫在进行产品销售政策的调整时，只进行了经济性分析，没有进行充分的市场调研。 2 3 1 3 3 6 3 5 4 对食品和物业部门的处理 对职业经理人进行监督与激励 继续经营报社 市场的不确定性分析 精确计算裁员的最优比例 债券风险分析 债券风险分析