四季度汽车行业投资策略.pptVIP

重点关注低估值的大中客和汽车零配件龙头企业 ——2010年四季度汽车行业投资策略 万联证券行业研究员 投资摘要 8月份汽车市场转暖，环比转正：7月销量环比下降11.9%，8月份汽车总体市场转暖，环比上升6.3%，与往年相比略好。 乘用车：销量环比增速出现回转。四季度为传统销售旺季,销量出现季节性复苏是大概率事件。但由于基数原因，预计同比增速仍将继续回落。 客车：大中客销量稳步增长，四季度为大中客销售旺季，预计今年也不例外 货车：销量环比继续下滑。预计在国家经济结构转型的大背景下，重卡增速将会逐步软着陆 汽车零部件同步增长 2010年1-8月汽车零配件销售收入同比增长46.18%。 产能之忧，挥之不去的阴影 新能源汽车政策利好不断 行业投资策略 行业“中性”评级 重点关注低估值的大中客龙头、汽车零配件龙头企业，适当参与新能源汽车产业链 建议重点关注：宇通客车、华域汽车、一汽富维、佛山照明、西藏矿业、威孚高科、特尔佳 需求：8月市场转暖，环比转正 行业整体回顾： 7月销量环比下降11.9%，8月份汽车总体市场转暖，环比上升6.3%，与往年相比略好。 由于基数等原因，汽车销量7月和8月同比增速分别为14.6%和16.1%，比上半年大幅回落。 环比增速提升原因 季节性原因(09年环比增速为4.9%) 国家政策刺激 6月底以来国家发展改革委、工业和信息化部、财政部公告了“节能产品惠民工程”节能汽车（1.6升及以下乘用车）三批推广目录。 经我们测算，此次节能补贴之后，售价5万和10万的乘用车得到的优惠比09年还分别高出0.175万元和0.05万元。购置成本的降低将有利于1.6升以下乘用车的销售，并且售价越低的乘用车受惠程度越高。 乘用车：销量环比增速出现回转 1-8月销量累计达到868.6万台，增速为39.8%。 环比增速出现了回转 7月和8月环比增速分别为-9.3%和7.7% 乘用车子行业中,SUV销售形势最好 乘用车需求趋势预测 四季度为传统销售旺季,销量出现季节性复苏是大概率事件。但由于基数原因，预计同比增速仍将继续回落。 中长期来看，我国乘用车销量未来3到5年内将保持10-20%的增速 目前乘用车保有量仅为36 辆/千人，与 韩国1989 年水平相当，远低于全球120 辆/千人的平均水平 R值规律表明我国汽车消费还将维持高增长 R值（即车价与人均GDP的比值）为2或3时，是轿车进入家庭的临界点。 客车：大中客销量稳步增长 大中客趋势：我们还是坚持我们二季度报告中的观点：中长期大中客车需求持续增长，2010年销量超预期概率较大。 四季度为大中客销售旺季，预计今年也不例外。 汽车零部件同步增长 2010年1-8月汽车零配件销售收入同比增长46.18%。 产能之忧，挥之不去的阴影 （新华网，9月4日）国家发改委产业协调司司长陈斌在2010年中国汽车产业发展国际论坛说，2009年，我国实现了1364万辆的新车销售，许多企业纷纷制定了规模庞大的产能扩充计划，新一轮扩产潮已经开始。据调查，我国主要30家汽车企业（集团）2015年底规划产能3124万台。 一般汽车行业的新生产线建设周期在两年左右。我们预计2011-2012年是汽车产能释放高潮时期。 汽车工业协会月度新闻稿：过去几个月汽车行业固定资产投资完成额同比增速在30%以上，显示出2010年建成的新产能可能会多于2009年。未来产能投放压力处于逐渐加大之中。 价格：乘用车价格或将小幅下降 轿车汽车价格开始下降 7/8月，厂价和经销商在库存压力前提下开始降价促销，但幅度有限。 预计年内激烈价格战可能性不大 需求仍然旺盛，年内供给压力不大 厂家将会及时调整产能 8月4日比亚迪将年初目标调低25%。 行业盈利：规模效应明显 整车制造业和零配件业利润增速远高于销量增速，显示行业规模效应明显。 其它：新能源汽车政策利好不断 中央企业电动车产业联盟成立 8 月18 日国务院国资委在京召开中央企业电动车产业联盟成立大会，标志着央企电动车产业联盟正式成立，其业务涉及整车及电驱动、电池、充电与服务三大块。 2010 中国汽车产业发展国际论坛——新能源汽车十二五期间主攻七大重点 事项：2010 年9 月3 日，中国汽车产业发展论坛在天津滨海新区隆重举行。全国政协副主席、科技部部长万钢先生在现场做了题为《汽车产业战略转型与新能源汽车发展的机遇》的演讲，提出中国新能源汽车十二五期间主攻七大重点。 有关新能源汽车产业规划预期近期将会出台 行业投资策略：重点关注低估值的大中客龙头、汽车零配件龙头企业，适当参与新能源汽车产业链 三季度汽车行业跑盈大盘，略超我们中报预期（但我们在7月中及时提醒了我们客户“汽车行业很可能产生一波中报业绩催发的行情”） 其中商用车、新