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资本项目和汇率均衡 一、货币供求和外汇供求的变化 二、国际收支与汇率决定的货币分析法 三、汇率的资产组合分析法 四、货币分析方法的一个扩展：货币替代模型  外汇的供给与需求是由经常项目与资本 项目表示的市场提供的。在上一章我们 讨论了经常项目以及相关的汇率决定模 型(流量模型)。在本章，我们讨论汇率是 由资本项目反映的资本存量决定的的汇 率理论，即存量模型，或者叫货币分析 方法。 本章重点的问题  各国经济联系日益密切会对货币政策的实施产 生什么影响？  对外币资产需求的变化如何影响本国货币的汇 率？  央行外汇市场干预如何改变货币基础和现金存 量？如何影响汇率的？  什么是国际收支与汇率决定的货币分析法？  什么是国际收支与汇率决定的资产组合分析 法？  什么是货币替代？ 一、货币供求和外汇供求的变化  （一）中央银行和货币供求  （二）货币变动对外汇供求的影响 （一）中央银行和货币供求  央行的资产与负债：  央行主要资产的总量由三部分的总和构 成：国内信用即政府债券和向私人银行 机构提供贷款、外国货币表示的保证金 和存款 (外汇储备)。  中央银行的主要负债总量是私人银行机 构的货币现金和储备金。  央行的主要资产构成一国的基础货币。  设： 一国的货币基础用MB表示，国内信 用用DC表示，外汇储备用FER表示，因 此有： MB =DC+FER （6-1） 这个等式表示的是中央银行发行的基础 货币。  决定货币供给量的主要因素有两个：一是基础 货币，二是货币乘数。货币乘数主要取决于法 定准备金率r。法定准备金率提高时，货币乘数 变小，货币供给量随之减少；反之，则相反。  设： m为货币乘数,则有： M= m× MB = m× （DC+FER） （6-2） 这个等式表示基础货币和货币存量的关系 。 （二）货币变动对外汇供求的影响  给定货币需求，货币供给变化是如何影 响外汇供求关系的。  由于汇率表明的是不同国家货币的相对 价格，因此，影响一国货币供求的因 素，也是决定汇率的重要因素。 图6-1货币市场和外汇市场之间的联系 图6-1说明，美国中央银 行的货币政策行为影响 美国中央 美国货 美国利率，（通过利率 银行 币市场 平价关系）从而影响外 外汇市场 汇市场出清的美元/欧元 利率。同样，欧洲中央 欧洲中央 欧洲货 银行的货币政策行为影 银行 币市场 响欧元利率从而影响汇 率。 二、国际收支与汇率决定的货币分析 法（ Monetary Approach） （一）基本模型 （二）货币分析模型的应用：两国模型 （三）结论与评价  货币分析方法可以区分为货币分析法和 资产组合分析法。货币分析法假定本外 币资产（如债券）是可以完全替代的， 因此这两种资产市场是统一的市场；资 产组合分析法认为本外币资产（如债券） 是不能完全替代，因此这两种资产市场 不是统一的市场。 （一）基本模型  1、假定条件  主要由美国芝加哥大学和英国伦敦经济 学院的哈里·约翰逊（Herry Johnson）和他 的学生雅各布·弗兰科（Jacob Frenkel）提 出。货币分析它建立在货币主义理论的 基础上，从货币角度讨论国际收支和汇 率的变动。  假定前提： 第一，垂直的总供给曲线。 第二，汇率是由货币数量决定，或者 说，货币需求是稳定的。这是第一个假