货币市场均衡与利率的决定.pdf

货币市场均衡与利率的决定 货币市场均衡与利率的决定 货币供求决定利率，货币市场均衡决定均 衡的利率水平，是利率决定的基本逻辑或规 律。而关于货币供求的不同分析形成了不同 的利率决定理论。本章将在分析货币市场均 衡及利率决定的基础上，阐述西方关于利率 决定的主要理论。 古典利率理论 利息是借用资本这一生产要素所需要支付 的报酬，也就是资本的价格。 资本的供给：储蓄 资本的需求：投资 储蓄是利率的递增函数，而投资是利率的 递减函数，两者达至均衡点外的利率即为均 衡利率。这就是西方经济学中所说的古典利 率理论。 古典利率理论 i S i 0 I O Q 魏克塞尔的自然利率说 （一）理论内容 市场经济中有一种“ 自然利率” （natural rate of interest），经济扩张与收缩的根 本原因就在于货币利率与自然利率相偏离。 （二）评价 极大地丰富了自然利率的概念，但仍是 利率边际生产理论的另一个说法。 货币中性论的最早表述：保持货币利率 与自然利率的一致，防止偏离所导致的经 济波动。 凯恩斯的流动性偏好理论 一、背景 凯恩斯批判了利率应由投资和储蓄的均衡点来确 定和利率等于边际收益率折利率理论。 另外，他指出由于投资可使收入和储蓄增加，因 而利息率是对储蓄者放弃即时消费而给予的补偿。 只有在充分就业的情况下，当投资的增加不再引起 真实收入的改变时，投资才会减少公众的现时消 费，形成强迫储蓄。故而古典的利率理论是在特殊 的情况下建立的特殊的利率理论。 凯恩斯的流动性偏好理论 二、理论内容 利息是人们为了取得货币的流动性而支付的报酬。 利率的决定完全是一种货币现象。 货币供给是由国家货币当局所掌控，货币需求是 由交易动机、预防动机和投机动机所决定的。其中 前两者是收入Y 的递增函数，后者是利率r的递减函 数。 即M=M +M =L (Y)+L (r) 1 2 1 2 r M M s0 s1 r 1 M d1 r 0 M d0 O Q 可贷资金利率理论 一、理论背景 可贷资金理论（Loanable—Funds Theory of Interest）是二十世纪三十年代提出来的，可贷资 金利率理论认为，古典利率理论完全忽视货币因素 是不当的，尤其在目前金融资产量相当庞大的今 天；而凯恩斯指出了货币因素对利率决定的影响是 可取的，但完全否定实质性因素也是错误的。 可贷资金理论试图在古典利率理论的框架内，将 货币供求变动等货币因素考虑进去，在利率决定问 题上同时考虑货币因素和实质因素，以完善利率决