零售行业2019年中期策略：下沉市场升级提速，寻找强确定性个股稳健布局.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读最后一页股票评级说明和目录 请务必阅读最后一页股票评级说明和 行业整体强于去年同期 估值回暖增速放缓 7 行情回顾：行业整体强于去年同期，超市板块表现靓丽 7 行业估值：估值回暖，中枢上移 8 行业整体情况：收入增长利润持平，增速明显回落 9 基金持仓：行业维持超配，重仓股数量增长 10 必选稳健可选回暖 政策红利加速释放 11 CPI 持续温和上涨 鲜果价格居于高位 11 假日延长提振消费，必选稳健可选回暖 12 收入增速 Q1 回暖，城乡差距逐步缩小 14 减税降费举措频出，政策红利加速释放 15 渠道下沉逐渐深化 物流服务愈加完善 17 下沉市场升级提速 长尾人群潜力挖掘 17 理性消费观念凸显 短视频沉淀社交资产 18 物流网络愈加完善 服务体验逐渐改善 19 深化社区消费场景触达 超市业绩稳健确定性强 20 经营情况：超市业绩增速稳健，温和通胀利好同店增长 21 投资建议及个股推荐 23 4.2.1 永辉超市（601933.SH） 23 4.2.2 家家悦（603708.SH） 23 购物中心方兴未艾 数字化助力会员营销 24 经营情况：19Q1 收入利润增速企稳，费用上涨压缩利润空间 25 投资策略及个股推荐 27 5.2.1 天虹股份（002419.SZ） 27 5.2.2 王府井（600859.SH） 27 传统电商红利见顶 社交电商流量裂变 28 请务必阅读最后一页股票评级说明和 6.2 投资策略及个股推荐 29 请务必阅读最后一页股票评级说明和 6.2.1 苏宁易购（002024.SZ） 29 6.2.2 南极电商（002127.SZ） 30 风险提示 30 图表目录 图 1：2019 年 1-5 月中信一级行业涨跌幅% 7 图 2：CS 零售子版块 2019 年 1-5 月涨跌幅 8 图 3：CS 零售子版块 2018 年 1-5 月涨跌幅 8 图 4：CS 商贸零售、上证综指历史估值水平 PE（TTM） 8 图 5：CS 零售子版块历史估值水平 PE（TTM） 8 图 6：CS 零售 18-19Q1 营业收入（亿元）及同比% 9 图 7：CS 零售 18-19Q1 净利润（亿元）及同比% 9 图 8：CS 零售 18-19Q1 期间费用（亿元）及同比% 10 图 9：CS 零售 18-19Q1 毛利率、净利率、ROE（%） 10 图 10：2019Q1VS2018Q4 基金配置比例一级行业分布 11 图 11：CPI 当月同比、环比（%） 12 图 12：CPI 当月同比：分类别（%） 12 图 13：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%） 13 图 14：限上消费品零售总额当月（亿元）及同比（%） 13 图 15：网上商品零售额累计值（亿元）及同比 14 图 16：网上商品零售额占社会消费品零售总额比重(%) 14 图 17：全国城镇居民人均可支配收入及同比（季） 14 图 18：全国农村居民人均可支配收入及同比（季） 14 请务必阅读最后一页股票评级说明和 图 19：全国居民人均消费支出累计实际同比% 15 请务必阅读最后一页股票评级说明和 图 20：住户消费贷款及经营贷款情况（亿元） 15 表 1：2019 年企业层面减税降费政策梳理 15 图 21：2018 年全国各级城市人口占比 18 图 22：2016~2019Q1 中国各级城市消费趋势指数 18 图 23：近两年下沉市场消费者网购成单频次变化 19 图 24：2019 年消费者购买决策关注指数 19 图 25： 智慧物流框架：社会化仓配+供应链转型 20 图 26： 网购时消费者认为需要加强的服务项目 20 图 27：2018 年中国生鲜消费者经常使用的消费渠道及消费频次 21 图 28：CS 超市 18-19Q1 营业收入（亿元）及同比% 22 图 29：CS 超市 18-19Q1 净利润（亿元）及同比% 22 图 30：CS 超市 18-19Q1 期间费用（亿元）及同比% 22 图 31：CS 超市 18-19Q1 毛利率、净利率、ROE（%） 22 图 32：近五年全年商业项目开业数量对比 24 图 33：商业体量分布及占比 24 图 34：百货收集消费者数据方式 25 图 35：百货收集消费者数据用途 25 图 36：CS 百货 18-19Q1 营业收入（亿元）及同比