第六章筹资决策 ().ppt

【例】某企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示。 表 现金与销售收入变化资料 单位：万元 根据资料知，对应的高点、低点数据分别为(2 000，11)、(3 000，16)， 则 一、资本成本的概念 （一）资本成本的含义 所谓资本成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称为资金成本，包括筹资费用和使用费用两部分。 资本成本也可以用相对数表示，即资本成本率，表现为使用费用与实际筹资数额之间的比率。 （二）资本成本的种类 1.个别资本成本 2.加权资本成本 3.边际资本成本 二、资本成本的作用 1. 资本成本是企业筹资决策的主要依据； 2. 资本成本是评价投资项目、比较投资方案的重要标准； 3. 资本成本是衡量企业经营业绩、制定激励报酬计划的基准。 三、个别资本成本 (一) 债务成本 1. 长期借款的资本成本 长期借款的资本成本包括借款利息、借款手续费。长期借款资本成本的计算公式为 : 式中, KL——?长期借款的资本成本； L——?长期借款本金； I——?长期借款利息； FL——?长期借款的手续费率； T——?所得税率。 【例】某企业取得长期借款200万元，年利率为6%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率为0.5%，所得税率为25%，则该项长期借款的资本成本为 ： 2. 债券的资本成本 长期债券与长期借款都属于债权性资金，其资金成本的计算非常相似。长期债券资本成本的计算公式为： 式中，Kb——?债券的资本成本； B——?债券发行价格； Ib——?债券利息； Fb——?债券的筹资费率； T——?所得税率。 【例】某公司发行面值为1 000元，期限为4年，票面利率为10%的债券10 000张，每年付息到期还本，债券筹资费率为发行价格的3%，公司所得税税率为25%。试分别计算发行价格为1 000元、1 100元和920元时债券的资本成本。 (二) 权益资本的成本 1. 优先股的资本成本 优先股每期的股利通常是固定的，这与债权性资金类似；但是优先股股利是从税后利润中支付，不具有抵税作用，这与债权性资金不同。因此，优先股的资本成本计算公式为 ： 式中，Kp——?优先股的资本成本； P——?优先股的发行价格； Dp——?优先股的各年股利； Fp——?优先股的筹资费率。 2. 普通股的资本成本 普通股资本成本的计算思路通常有以下三种。 （1）股利折现模型； （2）资本资产定价模型； （3）债券投资报酬率加股票投资额外风险报酬率 。 股利折现模型 ①固定股利政策下的股利折现模型 式中，Ks——?普通股的资本成本； P ——?普通股的发行价格； D ——?普通股的每年股利； Fs——?普通股的筹资费率。 股利折现模型 ②固定增长股利政策下的股利折现模型 式中，Ks——?普通股的资本成本； P ——?普通股的发行价格； D1——?普通股的第一年股利； Fs——?普通股的筹资费率。 g —— 股利增长率 【例】某公司发行一批普通股，每股售价16元，筹资费率为6%，公司有两套股利支付方案：一是每年派发相等的现金股利，每股1.5元；二是第一年派发每股0.6元的现金股利，以后每年增长5%。试计算两种股利政策下普通股的资本成本。 3. 留存收益的资本成本 留存收益的资本成本与普通股资本成本的计算相同，唯一的区别在于留存收益没有筹资费用。 四、综合资本成本 综合资本成本又称加权资本成本，它是以各种长期资金所占比重为权数，对个别资本成本进行加权平均计算得来的。其计算公式为： 各种长期资金权数的确定，需要选择一定的价值基础。常见的价值基础有以下三种： （1）账面价值基础； （2）市场价值基础； （3）目标价值基础。 【例】某公司各种长期资金的账面价值、市场价值和目标价值以及个别资本成本的资料如下表所示。分别按账面价值基础、市场价值基础和目标价值基础计算该公司的综合资本成本。 (2) 按市场价值基础计算的综合资本成本 各种资金的比重为 长期借款：800÷9 800=8.2% 长期债券：1 800÷9 800=18.4% 优先股：800÷9 800=8.2% 普通股：4 000÷9 800=40.8% 留存收益：2 400÷9 800=24.4% 综合资本成本 =5.4%