宏观经济政策变化股市价格影响.docVIP

PAGE PAGE 1 第 页 共 NUMPAGES 25 页 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 绪论 4 （一）选题背景与研究意义 4 （二）文献综述 4 1.离散型政策宣告与价格波动相关性研究 5 2.宏观经济变量变化与股票价格波动相关性 5 3.关于中国股票市场价格波动及特殊性的研究 6 （三）研究思路与研究方法 6 1.研究思路 6 2.研究方法 7 一、宏观经济政策变化与股票市场价格波动的理论分析 9 （一）证券市场价格行为理论 9 （二）宏观经济政策变化与股票市场波动相关性理论 10 二、 宏观经济政策变化与股票价格波动的经验分析 12 （一）样本数据与实证方法 12 （二）独立政策事件与股价波动的特征事实 12 1.数据比照分析 13 2.显著指数波动交易日的研究 15 （三）宏观经济变量与股价波动相关性的计量分析 19 1.变量解释 20 2.数据来源和处理 21 3.宏观经济变量与股票价格指数的VAR模型分析 22 4.宏观经济变量与股票价格波动的因果关系检验 25 5.宏观经济变量对股票价格波动的脉冲响应分析 25 6. 长期宏观经济指标与股指线性回归分析 26 三、主要结论与政策建议 27 （一）主要结论 27 （二）政策建议 28 参考文献 29 致谢 31 宏观经济政策变化对股市价格波动性影响的 经验分析 绪论 （一）选题背景与研究意义 股票市场被看作是一个国家宏观经济的“晴雨表”，股市价格变化往往与宏观经济形势和政策变化相伴随。从20世纪60年代开始，国外学术界对宏观因素与股票市场影响机制做了大量研究，对宏观货币政策与股票市场之间影响的传递途径进行了深入探究，逐渐扩展到以行为金融学为理论基础，以研究市场投机者行为课题方向的新领域。研究方法从简单相关分析发展到理论模型和实证研究的数量分析方法。长久以来理论界对宏观经济政策与股票市场波动相关性研究的意义，在于发掘宏观因素与股票市场关系的内在机理，剖析政府政策对市场行为的影响，充分挖掘金融市场作为宏观经济晴雨表的作用，并利用这一认识分析和预测市场波动，为宏观调控提供依据和参考。 相较于西方经济发达国家的股票市场，中国大陆的股票市场发展起步较晚，市场机制不健全。在市场建立初期，政府利用宏观经济政策和行政手段调控和指导市场的目的之一是希望利用资本市场帮助国有企业脱困，依靠市场经营分散国有企业的经营风险。随着股票市场规模的扩大，政府对于市场的调控，一方面来自于对宏观经济增长的政策需要，另一方面来自稳定金融市场的目标。不同于西方政府承担的市场角色，中国政府的意志往往直接影响资本市场的发展。随着股票市场二十年的发展，政府与市场投资之间逐渐形成了一个动态博弈。股市波动与宏观调控之间建立起相互影响的反馈机制。 因此，中国股票市场的未来发展和国内宏观经济调控迫切需要分析宏观经济变量和股票市场以及价格行为关系的课题研究。针对中国股票市场的发展现状，理论研究不应仅仅停留在对西方已有理论的分析和运用。盲目的照搬西方理论模型无法解决我国资本市场的现实问题。必须利用前沿的理论和研究方法深入分析中国金融市场自己的问题，形成符合中国资本市场发展的理论体系，解决本国市场的实际问题，这对于完善国内股票市场，提高宏观调控的有效性具有现实意义。本论文的选题就是在这样的背景下提出的。其目的是通过分析我国股票市场近年的发展状况，利用成熟的分析方法和理论分析我国宏观政策变化与股票市场波动的关系。 （二）文献综述 本文分析的是宏观经济政策变化与股票价格波动的实证分析。宏观经济政策变化包括离散型的政策宣告和宏观财政政策变量和货币政策变量的变化。国内外在此方面均有深入研究，下面从几个角度对国内外相关问题经行总结和评述。 1.离散型政策宣告与价格波动相关性研究 王恒（2005），宋玉臣（2007）针对股市价格波动与政府行为做相关性分析。徐晓光和黄国辉（2007）利用GARCH模型对我国股价波动的政策干预效果分析。徐炳胜（2007）利用离散政策变量对股市波动的分析。徐建国（2010）将波动性定义为股票未来收益率和过去收益率负相关，利用“具体事件分析法”分离具体事件，考察具体价格波动是否到位，用回报率自相关方法着眼整体市场在较长时间跨度上的过度波动问题。上述研究发现，中国股票市场存在“政策市”特征，股票市场波动与政府行为存在显著关系并呈短期特征。 本文利用Fama(1988)的“异常波动分析法”对离散型政策宣告和股票价格波动进行对比分析。该方法对数据要求较低，操作简单，结果直接明了。一定程度上能解释短期离散型政