第5章-债券及其定价理论-01.pptVIP

　　第5章　债券与其定价理论 　　 　　【考试要求】 　　5.1　债券价格 　　债券价格 　　溢价与折价 　　票息支付周期内债券的估价 　　收益率的确定 　　5.2　其他类型的固定收益类证券 　　可赎回债券 　　系列债券 　　可转换债券 　　抵押支持债券 　　巨灾债券 　　【要点详解】 　　§5.1　债券价格 　　 　　1．债券价格 　　记号说明： 　　P：债券的价格； 　　N：债券的面值； 　　C：债券的赎回值； 　　r：债券的票息率； 　　Nr：票息额； 　　g：债券的修正票息率，是单位赎回值中的票息额，即g=Nr/C； 　　i：债券的到期收益率； 　　n：从债券计算日至债券到期日或赎回日票息支付次数； 　　K：到期日或赎回日的赎回值以收益率计算的现值，即K＝Cvn； 　　G：债券的基础金额，G=Nr/i。 　　t1：所得税率。 　　t2：资本增益税率。 　　（1）所得税后的债券价格 　　①基本公式： 　　②溢价/折价公式： 　　③基础金额公式： 　　④Makeham公式： 　　 　 　　（2）所得税、资本增益税后的债券价格 　　①资本增益税：是当债券（或其他资产）的购买价格低于赎回值时对投资者就价差所征的税，对每一笔交易仅在出售日或赎回日征收一次。 　　②由Makeham公式 　　可知： 　　?当i≤g(1－t1)时，P≥C，此时投资者无需缴纳资本增益税，其购买债券的价格应为所得税后的价格； 　　?当i＞g(1－t1)时，P＜C，此时投资者需要缴纳资本增益税，且所得税、资本增益税后的价格P’为： 　　 　　【例题5.1】一个面值为1000元的债券的半年度息票率为6%，在发行5年后可按面值赎回，发行时的收益率为半年度7%；如果债券在5年末不赎回，将在10年末到期，发行者偿还1000+X也可保证投资者的收益率为半年度7%，则X等于（　　）元。[2008年春季考试真题] 　　A．58.65　　B．59.70　　C．60.32　　D．61.12　　E．62.34 　　【答案】A 　　【解析】当债券在第5年末赎回时，其价格为： 　　当债券在第10年末赎回时，其价格为： 　　由题意，得： 　　 　　解得：X=58.65（元）。 　　【例题5.2】甲债券的期限为5年，年息票率为6%，投资者的年收益率为4%；若用年息票率为5%的乙债券代替甲债券，且使投资者仍然获得4%的年收益率，则乙债券的期限为（　　）年。[2008年春季考试真题] 　　A．10　　B．11　　C．12　　D．13　　E．14 　　【答案】B 　　【解析】由题意，得： 　　 　　即2×(1－v5)=1－vn， 　　解得：n=11.18（年）。 　　 　　【例题5.3】对于面值100元的10年期债券，票息率为10%，赎回值为105元，收益率为8%，所得税率为30%，资本增益税为20%。计算所得税和资本增益税后的债券价格为（　　）元。 　　A．116　　B．136　　C．156　　D．186　　E．196 　　【答案】A 　　【解析】已知N＝100，n＝10，r＝0.1，C=105，i=0.08，t1=0.3，t2=0.2，则有： 　　g(1－t1)=Nr(1－t1)/C=0.06667＜i=0.08，即P＜C，所以应缴资本增益税。 　　设所得税和资本增益税后的债券价格为P′，由题意，得： 　　解得：P′=116（元）。 　　2．溢价与折价 　　（1）溢价与折价 　　若债券的价格高于赎回值即P＞C，则称该债券为溢价发行，P与C的差额称为溢价额。若买价低于赎回值即P＜C，则称该债券为折价发行，C与P的差额称为折价额。在不考虑纳税的情况下，溢价/折价公式为： 　　因此债券是溢价发行的等价于ig，是折价发行的等价于ig。 　　（2）债券的账面值 　　?定义：将每期票息分成利息收入和本金调整两个部分，将债券价值从购买日的买价连续地调整到赎回日的赎回值，这种调整后的债券价值称为债券的账面值。 　　?设从购买日t期后的债券的账面值为Bt，第t期票息中的利息收入为It，本金调整部分为Pt，每期等额票息为Nr。这样买价P等于B0，赎回值C等于Bn。假定C为1，票息为g，买价为1+p（p可正可负），则有： 　　第一期利息收入为： 　　第一期本金调整为票息减第一期利息收入，即： 　　期末账面值为期初账面值减本期的本金调整，即： 　　 　　以后各期依此类推，如下表5-1所示： 　　表5-1 　　?溢价购买的债券，账面值将逐期调低，该过程叫溢价摊销，这时的本金调整额称为溢价摊销额。折价购买的债券，账面值将逐期调高，该过程叫折价积累，这时的本金调整额称为折价积累额。 　　【例题5.4】一个5年期的债券，面值为1000元，半年度支付的息票率为10%，