《财务管理》第4章资本成本与资本结构(2).pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 3.比较企业价值法 公司的市场价值（V） =股票的价值（S）+债务的价值（B） 假设债券的市场价值等于其面值。 假设净投资为零，净利润全部作为股利发放 * 第四章 资本成本与资本结构 * 权益资本成本采用资本资产定价模型确定 加权平均资本成本 加权平均资本成本 =税后债务资本成本×债务占总价值比重 +权益资本成本×股票占总价值比重 * 第四章 资本成本与资本结构 * * 第四章 资本成本与资本结构 * 例题：某企业的长期资本构成均为普通股，无长期债务资本和 优先股资本，股票的账面价值为3000万元。预计未来每年EBIT 为600万元，所得税税率为25%。该企业认为目前的资本结构不 够合理，准备通过发行债券回购部分股票的方式，调整资本结 构，提高企业价值。经咨询调查，目前的长期债务利率和权益 资本的成本情况如下表所示。 * 第四章 资本成本与资本结构 * 根据上表的资料，即可计算出不同长期债务规模下的企业 价值和加权平均资本成本，计算结果如下表所示。 本章重点 1．了解资本成本的组成要素和作用； 2．掌握各种资本成本的计算； 3．理解杠杆的作用原理，掌握经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数的测算方法及其应用； 4．掌握确定最佳资本结构的决策方法及其应用。 * 第四章 资本成本与资本结构 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 2.变动成本 变动成本是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。 变动成本总额随业务量变动，单位产品变动成本固定不变。 3.混合成本 随业务量的变动而变动，但又不成同比例变动的那部分成本。 混合成本可分解为变动成本和固定成本。 * 第四章 资本成本与资本结构 * 4.总成本习性模型 y=a+bx　　式中：y指总成本；a指固定成本；b指单位变动成本；x指业务量（如产销量，这里假定产量与销量相等，下同）。　　比如，若总成本习性模型为y=10000+3X，则可以判断固定成本总额为10000元，单位变动成本为3元。 * 第四章 资本成本与资本结构 * （二）边际贡献（边际利润、贡献毛益） 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。 边际贡献＝销售收入－变动成本 　 ＝（销售单价－单位变动成本）×产销量 　 ＝单位边际贡献×产销量 * 第四章 资本成本与资本结构 * 边际贡献率+变动成本率=？ （三）息税前利润 息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。 息税前利润＝销售收入－变动成本－固定成本 ＝（销售单价－单位变动成本）×销量－固定成本 ＝边际贡献－固定成本 * 第四章 资本成本与资本结构 * 已知净利润，如何计算息税前利润？ 息税前利润=净利润+所得税费用+利息费用 已知息税前利润，如何计算边际贡献？ 边际贡献=息税前利润+固定成本 二、杠杆原理——经营风险与财务风险 1.经营风险 企业未使用债务时经营的内在风险。 影响因素：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。 2.财务风险 由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险。 * 第四章 资本成本与资本结构 * 二、杠杆原理——杠杆效应 1.杠杆效应的含义 杠杆效应是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象。 2.在财务管理中杠杆的含义 由于存在固定性成本费用，使得某一财务变量发生较小变动，会引起另一变量较大的变动 * 第四章 资本成本与资本结构 * 固定性经营成本 固定性融资成本（利息、优先股利） 经营风险 财务风险 利润指标 公式 边际贡献 边际贡献=销售收入-变动成本 息税前利润 息税前利润=销售收入-变动成本-固定经营成本 =边际贡献-固定经营成本 税前利润 税前利润=息税前利润-利息 净利润 净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率) 归属于普通股的收益 归属于普通股的收益=净利润-优先股股利 二、杠杆原理—经营杠杆和经营风险 1.经营杠杆含义 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 2.经营杠杆系数 * 第四章 资本成本与资本结构 * * 第四章 资本成本与资本结构 * 例题：根据以下条件，计算销量为10000件时的经营杠杆系数。 【答案】