财务管理 教学课件 ppt 作者 孟越 主编 陈岩 周晓世 副主编第十二章 企业价值评估 .pptVIP

第十二章 企业价值评估 本章学习目的 理解企业价值评估的含义，了解企业价值评估的对象，区分企业整体价值的类别 熟练掌握常用企业价值评估模型的应用 第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的目的 二、企业价值评估的原则 （一）可以用于以价值为基础的管理 （二）可以用于投资分析 （三）可以用于战略分析 （一）客观性原则 （二）科学性原则 三、企业价值评估的对象 （一）企业的整体价值 （二）企业的经济价值 1.会计价值与市场价值 2.市场价值与公平市场价值 （三）企业整体价值的类别 1.实体价值与股权价值 实体价值=股权价值+债务价值 2.持续经营家孩子与清算价值 3.少数股权价值与控股股权价值 第二节 企业价值评估的模型 一、现金流量折现模型 价值 CFt为t年的预期现金流量 R为资本成本 （一）股利现金流量模型 股权价值 SCF:为股权现金流量 CEP:为股权资本成本 股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量=息税后营业利润+折旧与摊销-营业流动资产增加-资本支出-税后利息费用+债务净增加 净投资=总投资-折旧与摊销=营业流动资产增加+资本支出-折旧与摊销 股权现金净流量=（利润总额+利息费用）*（1-税率）-净投资-税后利息费用+债务净增加 =税后利润-税后利息费用-净投资-税后利息费用+债务净增加 =税后利润-净投资-债务净增加 简化为 股权现金净流量=税后利润-（1-负债率）*净投资 =税后利润-（1-负债率）*（营业流动资产增加+资本支出-折旧与摊销） =税后利润-（1-负债率）*（资本支出-折旧与摊销）- （1-负债率）*营业流动资产增加 股权现金流量模型分为三种类型 1.永续增长模型 股权价值=下期股权现金流量/（股权资本成本-永续增长率） 当永续增长率为0时， 股权价值=下期股权现金流量/股权资本成本 2.两阶段增长模型 股权价值=预测期股权现金流量现值+后续期价值的现值 SCF:为股权现金流量 　　CEP:为权益资本成本 　　CEC:股权资本成本 　　PGR:永续增长率 3.三阶段增长模型 股权价值=增长期现金流量现值+转换期现金流量现值+后续期现金流量现值 （三）实体现金流量模型 （1）永续增长模型?????????  　　 （2）两阶段模型??????? 　　? 实体价值=预测期实体现金流量现值+后续期价值的现值，假设预测期为n，则： 　  （3）三阶段模型 实体价值=高增长阶段实体现金流量现值+转换阶段实体现金流量现值+永续增长阶段实体现金流量现值  二、经济利润模型 （一）经济利润的概念 1.经济利润的概念 本期收入=期末财产-期初财产 2.经济成本 3.经济利润的计算 经济利润=税后净利润-股权费用 =息前税后营业利润-税后利息-股权费用 =息前税后营业利润-全部资本费用 =期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资本成本） （二）价值评估的经济利润模型 企业价值=期初投资资本+经济利润现值 全部投资资本=所有者权益+有息债务 三、相对价值模型 （一）基本思想 （二）评估的基本价值 （三）常用的相对价值评估模型 1.市价/净利比率模型 （1）基本模型 市盈率=每股市价／每股净利 目标企业每股价值=可比企业平均市盈率*目标企业的每股净利 （2）市盈率的驱动因素 本期市盈率=  内在市盈率= 2.市价净资产比率模型 （1）基本模型 市净率=市价÷净资产  股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产 （2）市净率的驱动因素 本期市净率=  内在市净率= 3.市价/收入比率模型 （1）基本模型 收入乘数=股权市价÷销售收入=每股市价÷每股销售收入  目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入  （2）收入乘数的驱动因素 　 本期收入乘数=  内在收入乘数= 4.修正的市价比率 （1）修正的市盈率 修正市盈率=实际市盈率/(预期增长率X100) （2）修正的市净率 修正市净率=实际市净率/（股东权益收益率X100） （3）修正收入乘数 修正收入乘数=实际收入乘数/（销售净利率X100 ） 本章小结 企业的价值体现着企业未来经济收益能力，是现代企业用于经济决策的有力工具，正确评估企业价值对企业发展有积极作用。企业价值评估的目的是分析衡量企