旅游行业研究方法专题讲座.ppt

旅游行业研究方法 * 行业概况 经济增长是基础 行业收入构成 子行业划分 研究逻辑及方法 找出行业规律 主要经营指标 估值方法选择 目录 * 行业概况 * 经济增长是旅游行业发展的基础 中国旅游发展的根本动力是经济增长，旅游行业收入与GDP的相关系数为99%，未来到2020年预计CAGR 15.09%. 旅游收入增长率过去10多年中从5.89%到40.12%不等，收入翻了近8倍；2009年旅游收入12600亿元，同比增长8.62%。 1994-2009中国旅游总收入增速与GDP增速比较 资料来源:中国统计年鉴 * 中国旅游的国际地位日趋提高 　 中国入境过夜游人数世界排名 中国入境过夜游收入世界排名 1995 8 10 1996 6 9 1997 6 8 1998 6 7 1999 5 7 2000 5 7 2001 5 5 2002 5 5 2003 5 7 2004 4 7 2005 4 6 2006 4 5 2007 4 4 2008 4 4 2009 4 4 1950-2008世界各地区旅游收入（百万美元） 资料来源:WTTC,中信证券研究部 中国入境过夜游的排名09年达到第4名，国际旅游组织预测：到2015年，中国将成为第一大入境游目的地国和第四大客源输出国； * 旅游收入构成 “三游”市场：国内游、入境游、出境游； 旅游收入由国内游收入和入境外汇收入构成 1994-2010H国内旅游收入及增长率 1995-2010H入境外汇收入及增长率 资料来源:中国旅游统计年鉴 资料来源:中国旅游统计年鉴 * 行业短期影响因素 人民币升值：对入境游没有影响，刺激出境游增长。 国际旅游外汇收入中亚太市场占比从1990年的4.8%上升到2006年的20.8%；到访国际游客数量亚太市场占比从1990年的18.7%提高到2004年的28.7%，说明中国价格太低。 1981年到1989年日元升值33.9%，出境游客流增长174.5%;韩国1887-1989年韩元升值34.7%，韩国出境游客数量增长92.6%，但中国出境游增长还要考虑旅游目的地国数量和签证数量。 旅游行业对自然灾害、战争、瘟疫等事件较为敏感。 2008年雪灾、地震、藏独等诸多事件同时发生，对中国旅游行业造成了较大的负面影响。2009年，流感疫情同样对入境游和出境游产生冲击。 短期事件性影响。 奥运会期间，我国旅游行业受到较大负面影响。2008年4-6月份北京市接待入境游客分别为38.5/34.6/29.9万人次，分别同比下降5.3%/14.2/19.9%。主要原因为：北京的酒店价格飞升；严格的外国人北京住宿登记制度重新提出，签证审查从紧；限制举办国际性会议和展览；机场安全检查繁杂而耗时等。 世博会带旺华东旅游市场，但对其他地区旅游市场产生了分流效应。 * 子行业划分 子行业划分 景区 旅行社 酒店 餐饮 免税 旅游行业 酒店 免税 星级酒店 经济型酒店 餐饮 旅行社 景区 * 子行业划分——景区 景点观光产品需求大：根据国际旅游组织的问卷调查，有74%的游客首选的旅游消费品是景点观光。 景区公司业绩增长依赖客流增长和票价上涨：客流增长是业绩增长的长期动力，票价上涨是短期催化剂。 以上市公司2005-2007年客流变化和净利润变化测算（选择此期间考虑到2006-2007年未发生提价），并剔除存在非正常因素的峨眉山，可知客流增长7.5%-22.6%对应的业绩增速范围为15.3%-34.6%。 近期最有可能提价的包括峨眉山景区门票（2011/04后）和丽江玉龙雪山索道票（2010/10改造完成后） 景区资源有限：全国旅游景区20000多家，其中A级景区3610家（5A级景区66家，4A级景区1162家）。 * 子行业划分——酒店 美国酒店行业周期波动弹性大于GDP 中国酒店行业周期波动与经济相关度高 酒店行业周期性较强，与经济波动周期基本一致。 中国目前各星级酒店客房数量占比情况 * 子行业划分——旅行社 我国入境商务游外国人人数 上市公司旅行社业务毛利率比较 随着金融危机阴霾及突发因素影响逐渐散去，我国出、入境市场复苏迹象明显，这对旅行社企业构成重大利好。 随着旅行社全面对外开放的政策实施对行业发展的整体带动、国家对旅行社行业的进一步管理和规范及旅行社行业门槛的提高，旅行社行业盈利能力逐渐有所好转。但传统旅行社受其模式所限，门槛较低、竞争激烈，盈利提升空间有限。 我们认为，旅行社行业未来生命力将体现在对细分市场掘金能力上。旅行社行业旅行社产品和服务的差异化特征将逐渐显现，行业市场也将进一步细分，如会奖商务游、自助游、度假自助等等，这些细分市场产品的出现有助于行业盈利能力的增强。 * 子行业划分——餐饮业 我国餐饮行业1991年以来已