资本结构的案例分析__以大宇神话为例.pptVIP

2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 几点启示 3、保持核心竞争力 有规模并不等于一定有效益。 一个企业的大小应取决于企业核心竞争能力大小的要求。只有拥有核心竞争能力，才能将企业做得最好。没有核心竞争能力的企业，一味追求企业规模的扩大，其结果只能是无功而返，甚至陷入困境。 我国资本市场上大批ST、PT上市公司以及大批靠国家政策和信贷支持发展起来而又债务累累的国有企业，应从“大宇神话”破灭中吸取教训。加强企业自身管理的改进，及时从多元化经营的幻梦中醒悟过来，清理与企业核心竞争能力无关的资产和业务，保留与企业核心竞争能力相关的业务，优化企业资本结构进一步提高企业的核心竞争能力。 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 第三节 MM理论反思与中国融资实践 对MM定理的评价: MM理论在我国的适用性研究 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 对MM定理的评价 MM理论在我国的适用性研究 由MM理论的分析可知，税收节约价值与公司所得税税率相关。公司所得税率越高，企业由于债权融资所支付利息的税盾作用就越大。因此，公司所得税率越高的国家，企业应更倾向于债权融资，而股权融资倾向相对较低；公司所得税率低的国家，企业债权融资倾向相对较低，股权融资倾向相对较高。 从我国的情况来看，我国的企业所得税率偏高，企业理应倾向于债权融资。但是，事实上并非如此，我国债权融资的比重远远小于股权融资比重。要解释这种现象，必须从我国的实际情况加以分析。 首先，我国缺乏MM理论作用的机制。根据MM理论的基本假设，个人和机构投资者可以在资本市场上随意进行套利活动。在西方国家有相当发达的资本市场，有广泛的筹资渠道和较多的筹资方式可供选择，套利机制通常能发挥作用。然而我国市场机制尚未健全，资本市场还不发达，融资形式有限，且约束条件也较多，这就使套利活动难以进行，MM理论缺乏作用的机制。 其次，MM理论的税盾效益在我国作用很小。我国税收以流转税为主，税收中80%主要来自增值税、消费税等，所得税仅占20%左右。而西方国家所得税占80%左右，靠所得税来取得节税效益在我国收效甚微。 。 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 对MM定理的评价 MM理论在我国的适用性研究 最后，MM理论的提出是以完善的金融市场为前提。西方有着较完善的金融市场，企业可以自由选择市场上的各种资金来源，市场上各投资主体可自由选择投资对象。而我国资本市场尚不健全，债券筹资受到严格管制。与发达国家内部融资优先、债务融资次之，权益融资最后的排序方式不同，我国众多的上市公司则是尽量避免债务融资。因为在我国，即使是上市公司也无法自由选择融资方式，融资成本和风险都相对较高，而绝大部分上市公司的效益比较差，缺乏内部融资能力。而且，较之股票市场，我国的债券市场更加不成熟，企业几乎没有通过发行债券融资的机会。所以说，西方的理论在我国的具体实践过程中并不完全适用，我国上市公司还应当结合经营环境的变化和企业的实际情况选择融资方式。 虽然目前我国的现实情况与MM理论相悖，但随着我国资本市场的发展，企业的融资行为将会逐渐符合MM理论的分析。因此，在MM理论的基础上，借鉴西方经济学家对MM理论发展的思路和方法，对我们研究中国企业的资本结构尤其是国有企业资本结构、国有股等问题具有很大的指导意义。 谢 谢！ 放映结束 感谢各位的批评指导！ 让我们共同进步 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 ·南京航空航天大学网络研究室 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 南京航空航天大学网络研究室 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 本章要点 一、 MM定理在中国的适用性研究二、大宇神话案例分析三、前四章内容回顾 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 大宇资本结构的神话 ---资本结构与企业财务危机的思考 案例分析要求：1、资本结构理论回顾2、大宇公司基本情况概述3、运用资本结构的理论予以分析 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 一、资本结构理论概述 理论思考? 1、什么是资本结构？ 2、“财务杠杆是一把‘双刃剑’” 应如何理解？ 取得财务杠杆利益的前提条件是什么？ 3、何为最优资本结构？其衡量的标准是什么？ 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 二、大宇公司发展概况 举债经营 汽车神话→过度扩张→商业帝国→神话破灭 盲目战略 2006-10 《计算机网络基础（第二版）》 杜煜 二、大宇公