直流特高压领先企业,发展迎来新高潮.PDFVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/ 电气设备 证券研究报告 许继电气 （000400 ）公司研究报告 2018 年12 月06 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 直流特高压领先企业，发展迎来新高潮 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 12 月05 日收盘价（元） 8.95 52 周股价波动（元） 7.32-13.98 总股本/流通A 股（百万股） 1008/1008  输变配用领先设备商。公司聚焦特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换 总市值/流通市值（百万元） 9025/9023 电、轨道交通及工业智能化五大核心业务。产品主要分为智能变配电系统、 相关研究 直流输电系统、智能中压供用电设备、智能电表、电动汽车智能充换电系统、 [Table_ReportInfo] EMS 加工服务等，完整覆盖一二次设备，广泛应用于电力系统各个环节，产 业链完备，配套能力强。 市场表现  解决电力供需地域差异，特高压是核心手段。我国能源基地主要在西南、西 [Table_QuoteInfo] 北、华北地区。而全国超过50%的用电负荷集中在华东、华南地区，预计将 许继电气 海通综指 长期存在较大的用电缺口。为解决我国发电资源和负荷地理分布的不均衡和 -5.67% 不匹配问题，投资建设特高压输电线路势在必行。 -15.67% -25.67%  特高压新一轮建设大幕开启。2018 年9 月，能源局印发《关于加快推进一批 输变电重点工程规划建设工作的通知》，加速推进 12 条特高压线路建设，我 -35.67% 们预计总投资约2000 亿元，设备投资 1000-1200 亿元，在2019-2020 年进 -45.67% 入建设、设备交付高峰期。核心设备龙头企业亦有望迎来业绩的集中释放。 2017/12 2018/3 2018/6 2018/9 沪深300 对比 1M 2M 3M  特高压：直流领先企业，业绩增厚明显。许继集团（集团中标产品、业务由 绝对涨幅（% ） -9.1 -3.0 20.1 许继电气提供）在近年已建成特高压直流线路中，换流阀中标市占率33% ， 相对涨幅（% ） -8.8 2.4 21.5 位居第一梯队。直流控制保护系统中标市占率53%。此次推进的5 条直流特 资料来源：海通证券研究所 高压线路，对应10 个换流站，换流阀+直流控制保护设备的总金额约80-100 [Table_AuthorInfo] 亿元。估算公司能拿到的主设备订单约 30-35 亿元。按 15-20%的净利率， 预计为公司增厚的业绩合计约5-7 亿元，在2019-