浅述国内宏观经济和大宗商品价格关系.PDFVIP

浅述国内宏观经济与大宗商品价格的关系 过去十年以来，我国经济飞速发展，GDP 稳步快速增长，人均 财富得到很大的提升，也可以说，过去的十年是中国的十年。伴随着 我国经济规模日益巨大，以及在资源品和农产品等消费方面日益增 多，国内宏观经济与全球大宗商品价格之间的联系日趋紧密，因此我 们觉得需要对中国经济数据和全球大宗商品价格之间的关系做一些 论述；一方面，中国已经成为世界制造业中心，与国际大宗原材料市 场紧密关联，中国经济的一举一动都牵动着市场的神经，国际投行、 对冲基金等等无不把注意力放在中国经济发展的每一个细节上，尤其 在最近一轮唱空中国的高潮声之际；另一方面，中国也是农产品最大 的消费国家之一，中国进口的农产品越来越多，中国的需求常常是农 产品炒作的不朽题材，而需求等因素也受制于经济发展和国民收入 等，因此我们将从中国经济数据出发来分析它们与大宗商品之间的关 系以及投资者应该怎样来解读经济数据。 首先我们看看价格层面上的关系，下面这张图显示的是商品价格 和货币供应量之间的关系，根据我们的分析，长期来看它们之间协整 性表关系现还算不错，通俗地说即他们之间有一定的因果关系。 图一：中、美、欧，日等主要经济体M2与CRB之间关系 显性拟合关系为： CRB延续期货指数=0.01631×主要经济体广义货币供应总量（十亿美 元）-2.10958+Ut。而Ut的走势图如下： 图二：Ut（残差）走势表明，目前价格有偏低或者货币供应量有偏高的倾向，后期有回 归的可能，而目前不知道系统将向哪一个方向回归。 从这个角度来讲，把握商品市场大的趋势，离不开把握货币市场的运 行趋势，对于货币环境的研究是必不可少的。由于在这些主要经济体 中，中国的货币供应量变动最大，十年来M2增长了6倍；并且在过去 几年，中国的经济发展很大程度上是由信贷支撑的，因此对于中国的 货币政策、财政政策的把握是分析商品市场必不可少的部分。每个月 国内公布的新增贷款数据，外汇占款数据等等都是重要的数据指标； 需要强调的是，看指标主要是看指标趋势，看宏观经济运行趋势以及 货币政策趋势，宏观经济指标也有高低起伏，因此一个两个指标的好 坏并不能说明什么问题，这个是投资者朋友需要注意的。如果信贷数 据弱于预期，或者说中央有意收紧政策的话，商品一般来说都会有较 快的反应。 与信贷数据基本上有点配套的是投资数据，投资数据主要有固定 资产投资（固投），房地产开发投资隶属于固投之中，但是由于中国 目前阶段GDP很大程度上与房地产行业有关，因此房地产开发投资状 况非常关键。大量的金属用于房地产行业，因此房地产开工和投资状 况是将来金属等工业品价格的重要前瞻指标。 我国的经济增速除了跟投资有很大关系以外，还跟出口关系也很 大，我们出口的服装和电子设备等非常多， PTA，棉花等与出口数据 关联非常紧密，其次，我国出口数据好坏也是全球经济的一个晴雨表， 出口数据好，说明外需强劲，全球经济不错。反过来，我们的进口数 据则反映我们的内需状况怎么样，我们进口的东西最多的就是大宗商 品包括各种原材料等，进口数据强，则说明内需强，制造业景气度好， 因此利于大宗商品上涨。很多投资者看进出口状况就单单看一个贸易 顺差，认为贸易顺差越多就越好，这是不够全面的，其实分开来看更 为清晰。由于我们国家经济对出口的依赖度较高，因此我们对每个月 公布的进出口数据赋予较高的重要性，不亚于PMI和固投等数据，我 们说重要性不是想让投资者专门去研究某一个数据而忽略其它的数 据，恰恰相反，我们认为数据要联合起来看更有意义，对经济面的把 握也更为准确；数据与数据之间往往会内涵一些逻辑关系在内，同样 国外经济数据和国内经济数据表现也会存在重要的联系。比如全球各 个经济体的PMI指数往往会呈现一定的同步性，为什么，这其实就是 经济高度关联的证据。在经济全球化的今天，经济体经济关联非常高， 经济上相互依赖的程度很高，经济数据之间遥相呼应的现象普遍存 在，敏感的投资者其实早就可以从中觉察出未来走向的蛛丝马迹了。 在讲完进出口以及投资以后，我们需要总结一下，其实无论是投 资或者消费等等，经济产出最终是要和产出相匹配的，这个产出就是 GDP；基本上所有的大宗商品原材料的下游都很广泛，基本上包括了 国民经济产出的每一个产品，同一件产品往往是由不同的原材料共同 组成的，比如汽车上面，既有铜，也有胶，还有钢铁，塑料，最后还 需要石油来驱动等等，因此对橡胶有重要影响的汽车行业的变化不