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水电投资特点 利润水平 在建拟建水电工程情况 行业投资风险 总结 其他 水电投资特点 水电千瓦造价大约为7000-10000元比火电高40%左右。建设大型水电的周期一般是2年截流，而后5-8 年时间内陆续投产，火电机组建设周期已经由3-4年缩短至18-20个月。按目前电价水平，大型水电股东在第一笔大规模投资15 年后才可获取资本金收益。 但水电单位发电成本约0.03-0.06 元/千瓦时，远低于火电。 因大型水电建设在6-7年左右，跨年度的特点使得水电建设受宏观调控影响相对较小。但因主要是企业出资，相对于铁路和地铁国家出资而言，水利水电建设受宏观调控影响明显要大于铁路和地铁建设。 目前我国水利水电建设在技术上已处于国际领先地位，面临的投资制约主要是资金、建设征地和移民安置、生态环境保护、电网建设和电价改革等。 水电建设具有投资金额大、工期较长、资金回收较慢的特点。 水电投资构成 水利水电投资构成 利润水平 毛利率水平（均为水电部分） 数据来自上市公司年报 利润水平 2005年2月-2006年2月水电行业毛利率走势 2005年2月-2006年2月水电行业资金利润率（年率化）走势 数据来源：中国产业研究院 （数据较旧，供参考） 在建拟建水电工程情况 全国重点水利工程分布图 在建拟建水电工程情况 十一五重点地区大中型水电项目（百万千瓦以上） 在建拟建水电工程情况 十二五重点地区大中型水电项目（百万千瓦以上） 在建拟建水电工程情况 目前我国开发和规划的主要水电开发项目 在建拟建水电工程情况 2009、2010我国水电开发投资规模预测 行业投资风险 一、小水电的地域性和政策性风险 小水电的电力销售往往具有一定的地域性，而预计我国2008年以后电力将处于过剩状态，如果小水电企业的供给区域不能快速扩大，区域内的需求不能保持高速增长，则小水电企业的业务发展和经营将受到一定限制。同时，小水电上网目前还没有得到有力的政策保障，国家电网的垄断给小水电上网造成困难，小水电行业面临着不公平竞争。 二、水电对降雨量等自然条件依赖的风险 水电企业的主要业务收入与利润多来自水电生产，生产电量的多少决定了企业的盈利状况。受季节变化和气候条件变化的影响，降雨量存在丰枯变动，降雨量偏少或者降雨过分集中都会导致公司发电机组的利用小时下降、自发电量减少，从而对企业的盈利状况产生一定影响。因此水电行业企业存在对降雨量等自然条件依赖的风险。 行业投资风险 三、环保限制的风险 传统观念上，我们认为水电是“绿色能源”，没有火力发电释放的污染物，不会对大气造成污染。但是从生态平衡的角度，很多人已经不在认为水电是绿色环保的了。近年来，水电开发与环境保护的问题日益为人们所关注。例如围绕云南怒江水电开发，一场“要大坝，还是要自然遗产”的激烈论战更是在社会上持续了两年之久。主张开发者认为，在能源紧张的今天，水电开发是满足经济社会发展和人民生活需要的必然选择，怒江水电开发将使当地尽快摆脱贫困；反对开发者则提出，“三江并流”是被联合国教科文组织批准的世界自然遗产，怒江是其中的河流之一，水电开发将可能使中国再失一条“生态河流”。因此，水电建设项目的上马不得不多方面考虑，尤其应当将环保放在重要的位置。 四、电力市场供需形势变化的风险 2005年我国新增发电装机容量高达6600多万千瓦，世界大部分新增装机容量集中于中国。与此同时，滞后的电网建设在快马加鞭，输配电和各种用电设备发展势头惊人。由于“十五”计划原定发展速度考虑不足，2003年全国实际装机容量就已经达到了2005年的预计目标，2005年末全国装机容量超过5亿千瓦，超过原计划52.3％。电力短缺引发了一场行业投资热潮。 随着国家宏观调控措施效果的逐渐显现，过热行业将逐步降温，“十一五”电力增长速度将逐步由今年的13.5％降到“十一五”末的5％，未来五年年均增速为7.4％，装机容量增长率为6.3％。而2010年到2020年的平均增长速度则将高于4％。预计2005年到2010年全国将新投产装机容量2.4亿至3.2亿千瓦，到2020年总装机容量将突破10亿千瓦。而国家节约能源的宏观计划，以及对高耗能产业的抑制政策将极大地降低电力需求的增长速度，因此，我国电力市场供需形势将发生根本性的转变。 总结 水利发电具有很多优势，符合我国能源战略，是未来发展的趋势。未来5-10年水电有望取得快速发展。 我国水能分布及水电发展严重不均，水能约一半以上分布于集中地区，3/4分布于西部地区。 我国水电的效率还未得到充分发挥。目前由于利润导向等原因投资依然向火电倾斜，水电发展得到的国家支持并不多，且其产生的其他社会利好效应得不到补偿，致使很大一部分中小水电处于亏损状态。 目前混乱的电网建设及电价机制，一定程度上制约了我国水电的发展。 水电行业的利润较高，但水电