白糖持续筑底价格先抑后扬.pdfVIP

期货研究报告 2018 年12 月20 日 白糖持续筑底，价格先抑后扬 概述 2017/2018 榨季，国内白糖年产产量1069 万吨，进口量为280 万吨， 研究员 卢时强 走私糖约为150 万吨，表观消费1500 万吨。目前国储的库存超过600 从业资格编号：F0282412 万吨，库存依然较足，贸易商无明显补库需求。全年供应总量约2100 lushiqiang@ 万吨，供应量比较充裕。配额外进口关税提高为90%，因而目前国内价 格比外糖价格高一倍左右。随着配额外进口利润为负，未来国内供应增 量下降。 供应端，全球主要产糖国因为厄尔尼诺天气以及甘蔗种植面积减少导 致产量预计下降明显。巴西目前甘蔗制糖比例为 35%，产量可能下降 600 万吨至2800 万吨。2019 年，全球食糖将继续过剩500 万吨左右。 全球消费增速低迷，消费对价格支撑不足。预计国家糖价格延续弱势。 消费并不乐观。国内总消费量大约1500 万吨，增速非常缓慢。近年来， 淀粉糖发展势头迅猛，本年度淀粉糖预计将替代掉 200 万吨的白糖消 费份额。未来淀粉糖产能持续扩张。 总体上看，全球食糖供需在2018/19 制糖年国际糖供应收缩，糖价中长 期筑底。而国内呈现高库存的特点，国内产量比上年小幅增加，消费量 变化缓慢。纯压榨期，供应量大增，现货易跌难涨。预计国内糖价格弱 于外国价格。 如果泰国新生化产业政策在年底或明年初得到落实，原糖或会有所反 弹，但在印度急于去库存、原油走弱的压制下，预计原糖一、二季度仍 以震荡为主，而三、四季度若得到天气条件支撑，或将因北半球 2018/2019 年度减产而走势偏强。 操作上，预计未来糖价先下跌后上涨，国内目前处于压榨高峰阶段，价 格压力非常大。而印度目前急于处理糖的库存，全球糖价承压。在三四 季度预期全球出现灾害性天气，糖价触底反弹。因此，一二季度选择反 弹高点择机做中短线空单介入注意把握好做空的节奏。三四季度逐渐 转向多头操作思路。预计2018 年SR1905 波动区间为（4600 ，6000）。 套利方面，维持近弱远强的判断，注意合约之间的反套机会。 - 1 - 中投期货研究所：2018 年12 月20 日 目录 2018 年市场行情回顾 - 3 - 白糖期货行情回顾- 3 - 全球市场供求情况 - 3 - 国际供求情况- 3 - 白糖产业链供需分析 - 4 - 白糖供应情况- 4 - 白糖需求分析- 6 - 未来市场交易逻辑 - 7 - 压榨期供应充足- 7 - 全球产量受天气影响减产- 7 - 种植面积预计稳定增长- 7 - 市场展望 - 8 - 图表目录 图表1：白糖期货行情走势图- 3 - 图表2：白糖期货成交量、持仓量- 3 - 图表3：中国白糖月度产量- 5 - 图表4：白糖进口量、出口量- 5 - 图表5：新增工业库存- 6 - 图表6：成品糖产量同比- 6 - 图表7：饮料类零售当月同比- 7 - 中投期货研究所：2018 年12 月20 日 2018 年市场行情回顾 白糖期货