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第九章　私募股权与风险投资 第一节　私募股权概述 第二节　私募股权的运作 第三节　私募股权的发展历程 第四节　风险投资概述 第五节　风险投资的运作 第一节　私募股权概述 一、私募股权的定义 投资于非上市公司或上市公司非公开交易股权的一种投资方式。 起源于1976年华尔街。黑石集团（Black Stone Group ）、K. K. R.，凯雷(Carlyle Group)，德州太平洋(TPG Capital)、贝恩资本(Bain Capital ) 广义的私募股权投资涵盖首次公开发行前各阶段的投资，即对种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企业所进行的股权投资。狭义的私募股权投资戏称为产业投资。 二、私募股权投资的定义 1、主要通过私募方式进行资金筹集 2、以基金方式作为载体 3、权益投资，较少涉及债权投资 4、中长期投资 5、多样化的退出渠道：IPO、售出、兼并收购、管理层回购 6、委派专家介入被投资公司的日常管理过程 组建、主导企业的董事会，策划追加投资，制定企业发展策略的营销计划、监控财务业绩和经营状况，物色挑选管理层，处理企业的危机事件 三、私募股权在投资中的作用 1、从融资功能的角度来看 2、从转移和分散风险的角度来看。 设计复杂的契约条款以降低风险，并通过“基金的基金”、投资组合等工具进行风险管理。 3、从价格发现的角度来看 4、从提供产权流动性以降低金融交易成本有角度来看 5、从投资效果的角度来看 一、PE的资金来源及筹集方式 二、PE的组织方式 三、投资机制 四、退出机制 第二节　私募股权的运作 一、PE的资金来源及筹集方式 公司养老金和公共养老金，40%-50% 捐赠基金、保险公司、商业银行、高资本净值的个人或家族 美国、英国、法国的养老金在私募股权资本市场的投资增长速度很快。 资金承诺方式。 二、PE的组织方式 1、公司制。 投资公司、投资顾问公司等 特点：业务范围包括有价证券投资；股东数目不多，但出资额较大；管理人收取管理费与效益挂钩的激励费；注册资本可根据结果变更。 有限责任公司注册资本3万元，50人以下；股份有限公司500万，发起人工湖-200人。 2、契约制 3、有限合伙制 如投资者出资450万，管理者出资50万，组建有限合伙基金。 纯保底、纯分成、保底分成。 纯保底：委托方收益8%-10% 保底分成：保底收益6%-8%，超出部分三七开或是四六开 纯分成：五五分开 三、投资机制 1、PE的业务流程 2、PE投资的对象标准 1、PE的业务流程 第一阶段，寻找有战略投资者资源背景的投资咨询公司作为融资顾问，由其准备招股说明书（商业计划书、公司财务预测、募集资金用途） 第二阶段，与潜在投资人见面。投资方做尽职调查，并磋商商业条款和投资条款。尽职调查要查全方位的管理，长远的发展战略，巨大的潜在市场和高成长性。 第三阶段， 由融资顾问主持并会同律师、会计师等级的配合，进入投资协议起草、商议和定稿程序。 第四阶段，投资方汇款，被投资方增发股票。 2、PE投资的对象标准 投资行业：偏好为传统制造业、商业服务业、房地产业和其它高成长性行业。 基本标准：市场占有率高、行业竞争力强、发展潜力大、装备水平和管理素质高。EBITTDA为500万元至1500万美元，不低于300万美元，同时考虑内部收益率IRR和折现现金流DCF 最关注的因素。年回报率20%，5年内退出。 四、退出机制 1、首次公开上市IPO 好处：价值最大，收益最高；战略投资者退出后，企业家重新获得控制权，激励最优。 弊端：受股市趋势和外部宏观环境影响。 2、产权出售 财务性出售、管理层收购、并购 3、资产清算 一、国外PE的发展情况 二、新兴市场发展情况 三、国外私募股权基金机构的情况 四、国内PE业务的发展情况 五、未来的发展趋势 第三节　私募股权的发展历程 一、国外PE的发展情况 2007年2万多亿规模 二、新兴市场发展情况 机构名称 创建时间 投资方向 黑石集团 1985 私募股权、房地产基金、服务另类资产管理和金融咨询 凯雷 1987 公司并购、房地产基金、风险投资和杠杆融资 KKR公司 1976 以收购、重整企业为主，擅长管理层收购 贝恩资本 1984 股权投资、风投、对冲基金和杠杆资产管理，擅长科技业务投资 德州太平洋集团 1992 公司转